20210801-天风证券-中小市值行业研究周报_英美烟草公布2021年半年报_新型烟草业务加速增长_5页_544kb

中小市值行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了英美烟草（BAT）2021年上半年的业绩表现，重点聚焦其新型烟草业务的增长情况，并对相关产业链的投资建议进行了梳理。同时，报告还涵盖了新型烟草、工业大麻、宠物经济、数字农业及“隐形冠军”等板块的股票表现与核心逻辑。

英美烟草2021年上半年业绩亮点

• 整体业绩：实现调整后收入121.75亿英镑，同比增长8.1%；净利润38.45亿英镑，同比增长6.2%；营业利润率为43%，同比下降70bps。
• 新型烟草业务：
  • 收入达9.42亿英镑，同比增长50%。
  • 雾化电子烟（Vuse/Vype）收入4.23亿英镑，同比增长59.3%。
  • 加热不燃烧（glo）收入3.94亿英镑，同比增长37.8%。
  • 新型口含烟（Velo）收入1.25亿英镑，同比增长63.2%。
• 消费者增长：新型烟草消费者数量增长260万人，达到1610万人，为历史最高增幅。
• 投资计划：公司对新型烟草业务追加3.46亿英镑投资，目标在2025年实现新型烟草业务收入50亿英镑，至2030年拥有5000万不燃烧产品用户。

新型烟草业务细分表现

雾化电子烟（Vuse）

• 市场表现：在前五大市场（美国、加拿大、英国、法国、德国）市占率提升至32%，同比增长6.1pct。
• 增长亮点：
  • 在美国，Vuse烟弹销量增长97%，推动56%的营收增长。
  • Vuse在美国的市占率从2020年的24.9%提升至30%，其中5月市占率达27.5%，增长720bps。
  • 在20个州取得市占率领导地位，接近总市占率领导地位。

加热不燃烧（glo）

• 市场表现：在前九大市场市占率提升至17%，同比增长3.2pct。
• 增长亮点：
  • glo Hyper推动设备和烟支销量增长，日本消费者转化率提高41%。
  • 在欧洲和北非地区销量增长368%，占全球加热不燃烧市场总量的50%。
  • 按不变汇率计算，收入增长248%。

投资建议

雾化产业链

• 重点推荐：思摩尔国际（全球雾化设备制造商龙头）。
• 建议关注：雾芯科技（国内雾化品牌龙头）。
• 其他关注：华宝股份、华宝国际、中烟香港、劲嘉股份、东风股份、顺灏股份、盈趣科技等。

加热不燃烧（HNB）产业链

• 重点推荐：华宝国际、华宝股份（国内香精香料龙头）。
• 建议关注：劲嘉股份、集友股份、顺灏股份、东风股份等。

国际市场关注

• 盈趣科技：作为IQOS精密件二级供应商，受益新一代产品放量。

其他板块建议

工业大麻板块

• 重点推荐：福安药业、晨光生物、康恩贝、昆药集团、美瑞健康国际、雄岸科技等。
• 核心逻辑：深度布局美国及医用大麻，具备种植加工许可，产品量价齐升。

宠物板块

• 重点推荐：佩蒂股份（宠物咬胶龙头）、中宠股份（宠物零食龙头）、瑞普生物（宠物医院布局领先）。
• 核心逻辑：公司具备高成长性，业务持续扩张，业绩表现亮眼。

数字农业板块

• 重点推荐：大北农（猪周期上行，布局数字农业）、神州信息（智慧农业布局）。
• 核心逻辑：猪周期带动猪价上升，数字农业布局持续推进。

“隐形冠军”板块

• 重点推荐：科拓生物（益生菌第一品牌）、双环传动（高精密齿轮制造）、保龄宝（功能糖行业龙头）。
• 核心逻辑：公司具备行业领先地位，技术优势明显，市场前景广阔。

风险提示

• 新型烟草政策变动风险。
• 销售及企业发展不及预期。
• 市场竞争加剧。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票投资评级：未明确提及，但报告中对个股进行了推荐与关注。

总结

英美烟草在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，尤其在新型烟草业务方面，雾化电子烟和加热不燃烧产品均实现显著增长。公司积极布局全球市场，加大投资力度，目标在2025年实现新型烟草业务收入50亿英镑。同时，报告对新型烟草、工业大麻、宠物经济、数字农业及“隐形冠军”等板块的股票进行了投资建议，认为相关企业具备良好的增长潜力与市场前景。