20220904-光大证券-药明巨诺-B-02126.HK-2022年中期业绩公告点评_核心产品商业化进展顺利_持续加码项目临床开发_4页_509kb
报告摘要
公司研究总结：药明巨诺-B（2126.HK）
核心内容概述
药明巨诺-B（2126.HK）在2022年中期业绩公告中展示了其核心产品倍诺达®的商业化进展顺利，并持续加码临床开发项目。尽管公司仍处于亏损状态，但其在细胞治疗领域的布局和市场拓展显示出强劲的发展潜力。
主要观点
商业化进展顺利
- 倍诺达®销售增长：公司首个上市CAR-T产品倍诺达®在2022H1实现了销售收入的显著增长，尽管具体金额未披露，但商业化进程持续推进。
- 处方与回输情况：公司共开具了77张倍诺达®处方，并为其中64位r/rLBCL患者完成回输。
- 疗效表现：在69名可评估患者中，最佳完全缓解率（CRR）达到56.5%。
- 保险覆盖：倍诺达®已被列入52个商业保险产品及28个地方政府的补充医疗保险计划。
- 医院认证：公司在国内83家顶级医院中完成了培训、试运行及评估，并认证其符合使用倍诺达®的资格。
适应症持续拓展
- 三线FL适应症：2022年2月，国家药监局受理了倍诺达®用于治疗三线FL的补充新药申请。
- 二线LBCL治疗：3月，公司获得倍诺达®作为LBCL二线治疗的关键临床试验的临床研究用新药申请批准。
- 突破性疗法认定：4月，倍诺达®获得治疗MCL患者的突破性疗法认定，并启动了针对ALL儿童及青少年患者的三线治疗I/II期注册临床试验的IND申请。
关键信息
财务表现
- 营业收入：2022H1为0.66亿元，去年同期为0。
- 毛利率：升至35%，较21H2的29%有所提升。
- 净亏损：2022H1为4.29亿元，去年同期为2.81亿元，主要由于外汇亏损、研发及销售开支增加。
- 经调整净亏损：2.89亿元。
盈利预测与估值
| 指标（人民币） | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 0 | 30.80 | 139.20 | 418.15 | 1,137.83 |
| 营业收入增长率(%) | NA | NA | 352% | 200% | 172% |
| 净利润（百万元） | -1,663.80 | -702.33 | -898.81 | -865.91 | -604.48 |
| 每股收益（元） | -12.61 | -1.76 | -2.19 | -2.11 | -1.47 |
研发进展
- 研发开支：2022H1为1.96亿元，同比增加5.61%。
- 在研项目：
- JWATM204：以GPC3为靶点的TCRT细胞疗法，于2022年6月开始针对HCC患者进行IIT试验，已用于第一名患者。
- JWCAR129：以BCMA为靶点的自体CAR-T产品，正在进行MM的IIT试验，预计于2022年正式进入临床评估阶段。
风险提示
- 新药研发风险：临床试验结果不确定，可能影响产品上市进度。
- 研发费用增加：持续的研发投入可能对现金流造成压力。
- 市场接受度风险：细胞治疗产品在国内市场的推广和接受度可能低于预期。
评级与投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 投资逻辑：公司作为中国细胞治疗行业的明星企业，随着核心产品倍诺达®的商业化推进、适应症扩展及制造成本降低，盈利能力和市场地位有望显著提升。
财务报表摘要
利润表（单位：百万元）
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售收入 | 0 | 30.80 | 139.20 | 418.15 | 1,137.83 |
| 成本 | 0 | (21.75) | (90.84) | (218.29) | (561.00) |
| 毛利 | 0 | 0.09 | 48.36 | 199.86 | 576.83 |
| 净利润 | -1,663.80 | -702.33 | -898.81 | -865.91 | -604.48 |
| 每股收益（元） | -12.61 | -1.76 | -2.19 | -2.11 | -1.47 |
资产负债表（单位：百万元）
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 非流动资产 | 1,132 | 1,222 | 1,385 | 1,450 | 1,517 |
| 流动资产 | 2,647 | 1,895 | 1,295 | 776 | 546 |
| 资产总计 | 3,779 | 3,117 | 2,680 | 2,226 | 2,064 |
| 流动负债 | 237 | 199 | 115 | 120 | 126 |
| 非流动负债 | 113 | 127 | 110 | 107 | 105 |
| 负债总计 | 350 | 326 | 225 | 227 | 231 |
| 股东权益合计 | 3,430 | 2,791 | 2,455 | 1,999 | 1,833 |
现金流量表（单位：百万元）
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | (261) | (593) | (756) | (722) | (457) |
| 投资活动产生的现金流量净额 | (92) | (189) | (150) | (30) | (30) |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | 2,859 | (14) | (8) | (6) | (11) |
| 现金及现金等价物净增加额 | 250,651 | (796) | (914) | (759) | (499) |
| 现金及现金等价物期末余额 | 2,631 | 1,834 | 920 | 162 | (337) |
估值方法的局限性
本报告所采用的估值方法基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
公司信息
- 股票代码：2126.HK
- 当前价：6.08港元
- 总股本：4.11亿股
- 总市值：24.99亿港元
- 一年最低/最高：6.01/24.85港元
- 近3月换手率：29.3%
公司背景
- 成立时间：2000年
- 总部地点：中国上海
- 主要业务：细胞治疗药物的研发、生产与商业化
- 行业地位：中国细胞治疗领域的领先企业之一
联系信息
-
分析师：林小伟
- 执业证书编号：S0930517110003
- 联系电话：021-52523871
- 邮箱：linxiaowei@ebscn.com
-
联系人：张瀚予
- 联系电话：021-52523676
- 邮箱：zhanghanyu@ebscn.com
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