20230228-美尔雅期货-豆粕月报_成本端多空交织_豆粕高位回落_16页_1mb

报告摘要

成本端多空交织，豆粕高位回落总结

核心内容

2月豆粕价格高位回落，主要受到成本端多空因素交织的影响。宏观层面，美联储加息及离岸人民币汇率波动对市场造成一定扰动，但整体影响有限。供给端方面，美豆出口表现较好，巴西大豆收割进度缓慢，阿根廷大豆生长状况恶化，导致全球大豆供需格局出现变化。国内方面，进口大豆到港量偏低，油厂部分停机检修，豆粕下游需求疲软，供需关系偏弱，导致豆粕库存上升。

主要观点

宏观扰动一般：美联储2月加息25BP，离岸人民币汇率波动较大，但未对豆粕价格造成显著影响。
美豆出口较好：2月美豆出口净销售符合预期，累计出口量占预估总量的75.42%，显示需求稳健。
巴西收割进度偏慢：巴西大豆收割率仅为34%，低于去年同期，且降雨偏多影响收割效率，出口预计低于预期。
阿根廷大豆生长状况恶化：优良率降至3%，产量下调450万吨至3350万吨，天气不利影响明显。
国内豆粕需求疲软：2月油厂豆粕成交345.02万吨，以现货为主，下游提货量走低。
油厂豆粕库存上升：截至第8周，豆粕库存为60.01万吨，环比增加1.26万吨，显示供过于求。
操作建议：预计豆粕将继续跟随成本端高位回落，建议逢高沽空。

行情回顾

CBOT大豆：截至2月28日，月内收于1502.25美分/蒲，较开盘下跌35.75点，月跌幅2.34%。
M05豆粕：截至2月28日，收于3775元/吨，较开盘下跌131点，月跌幅3.35%。
走势原因：豆粕价格主要受成本端影响，美豆需求较好，巴西收割缓慢，阿根廷天气不利，导致整体走势偏弱。

基本面分析

成本端

美豆供需平衡表：
- 2月美豆出口净销售54.49万吨，符合预期。
- 美豆压榨量超预期下调1500万蒲，但市场影响有限。
- 期末库存为225百万蒲，库消比为5.18%。
全球供需平衡表：
- 全球大豆期末库存为102.03百万公吨，库消比为27.11%。
- 阿根廷产量下调至3350万吨，巴西收获进度缓慢，阿根廷天气不利。
巴西大豆：
- 收获进度34%，低于去年同期。
- 2月出口预估为831万吨，低于预期。
- 过去60日降水偏高，影响收割效率。
阿根廷大豆：
- 优良率降至3%，土壤水分降低4%。
- 产量下调450万吨，反映天气不利影响。
国内进口与压榨：
- 2月进口大豆到港量为585万吨，环比增加。
- 油厂压榨量为634.49万吨，环比增加，但受断豆影响部分油厂停机检修。
国内豆粕供需：
- 2月豆粕成交345.02万吨，环比增加180.92万吨，同比增加112.35万吨。
- 下游企业多随用随采，提货量逐渐走低。
- 油厂豆粕库存升至60.01万吨，显示供过于求。