20250525-国盛证券-农林牧渔2025年中期策略_传统与革新交织_优选景气与成长_29页_1mb

报告摘要

2025年农林牧渔行业中期策略分析：传统消费与新消费需求共振，板块景气度分化

传统消费板块
1️⃣ 生猪养殖
2025年猪价维持坚挺，1-4月均价151元/kg，同比上涨14%（2024年）和27%（2023年）。自繁自养头均盈利达87元/头，为2021年后首次一季度盈利，反映需求支撑及二育、累库影响。一季度出栏量微增0.1%，猪肉产量同比增长12%，屠宰量同比增81%，显示消费端需求回升。预计二季度供应压力加大，但价格或维持平稳，建议关注低成本龙头（牧原股份、温氏股份、神农集团）。

2️⃣ 家禽行业
祖代引种恢复至10万套以上，叠加2024年超量引种，2025年父母代鸡苗供应充足，商品代鸡苗产量同比增215%。尽管鸡产品均价同比下跌6%，但饲料成本下降支撑行业盈利，1-2月白羽肉鸡只均收益达0.47元/只，优于2024年同期。黄羽肉鸡产能增加，价格与生猪联动性高，建议关注龙头（圣农发展、禾丰股份、益生股份、立华股份、光明肉业）及消费端超预期机会。

3️⃣ 肉牛行业
3月以来牛肉批发价上涨25%，至63.12元/公斤，国内牛存栏同比减少35%，母牛存栏调减超3%，供应收缩支撑价格。进口依赖度27%，巴西等南美国家因低价提高母牛屠宰率，2025年全球牛肉供应或小幅增长0.3%，国内供需双减预期下价格有望触底回升，但进一步上涨需依赖蛋白消费乐观预期。

4️⃣ 大宗种植
玉米与大豆处于丰产预期，但天气变化可能影响实际产量。2024/25年度玉米产量增21%，进口量预计降至700万吨，结余量同比减少1497万吨，带动价格持续上涨。大豆产量预期变化不大，但单产高企（2025/26年度趋势单产创历史新高）使天气扰动影响显著。

5️⃣ 种子行业
转基因商业化推进加速，2024年审定品种数量增加，大北农、隆平高科等具备先发优势。预计5年内转基因渗透率达70%-90%，带来行业扩容与格局优化。玉米种植成本中种子费占比仅5%，但人工成本占比超40%，种业长期价值凸显，建议关注隆平高科、登海种业等。

后周期板块
饲料与疫苗需求随下游景气度改善而复苏。2024年全国饲料产量同比-21%，猪料需求下降39%但猪价回升支撑盈利，水产饲料因特种水产品价格上涨（如加州鲈鱼涨2500%）出现需求回升。动保板块盈利随猪价波动，2024年Q4/Q1营收增速达35.65%/23.69%，但竞争加剧或压制价格弹性。

新消费方向
1️⃣ 宠物经济
2024年城镇宠物消费市场规模破3000亿元，同比增长75%。国产品牌加速替代进口，天猫双11宠物食品TOP10中过半为国产，乖宝宠物、中宠股份等国内品牌市占率提升显著。

2️⃣ 健康消费
代糖、魔芋、金针菇、蓝莓等需求增长：