20160905-中国银河-烟台冰轮-000811.SZ-冷链设备国企龙头_受益冷链_轨交_核电_节能环保_26页_1mb

烟台冰轮深度报告总结

核心内容

烟台冰轮（000811.SZ）是一家制冷设备行业龙头，主要业务涵盖冷链设备、中央空调、节能环保及超低温技术等板块。公司以低温制冷设备为核心，近年来通过一系列并购布局，逐步拓展至中温与高温领域，致力于成为“气温控制领域国际一流系统解决方案服务商”。

主要观点

1. 冷链设备业务：公司冷链设备占比达80%，受益于冷链物流的快速发展和生鲜电商的崛起。2016年上半年，公司制冷设备业务实现业绩触底反弹，订单增长显著。
2. 中央空调板块：公司通过收购冰轮香港，获得顿汉布什这一全封闭螺杆技术领先企业，其产品在地铁、核电等细分市场占据优势，未来有望持续增长。
3. 节能环保布局：公司控股华源泰盟60%股权，参股青达环保19.6%股权，两者在余热利用、集中供热、除尘系统等领域具备技术优势，预计产生协同效应，成为新增长点。
4. 超低温技术突破：公司氮气压缩机组样机通过验收，标志着其在超低温制冷领域取得重大进展，未来有望成为新的增长引擎。
5. 国企改革与市场前景：公司作为地方国企，受益于国企改革，未来发展前景广阔。公司估值较低，小市值、低PE，具备投资价值。

关键信息

• 业绩预测：预计2016-2018年扣非业绩复合增长率超过30%，EPS分别为0.57 / 0.52 / 0.67元，PE分别为23 / 25 / 19倍。
• 市场增长：冷链物流市场预计未来三年增速约13%，2016-2018年将快速发展，生鲜电商推动冷链设备需求。
• 技术优势：顿汉布什采用全封闭螺杆技术，效率高、可靠性强、噪音低，适用于地铁、核电、医院等高端市场。
• 政策支持：国家频繁出台冷链相关政策，降低冷链物流成本，推动冷链体系建设。
• 并购与资产优化：公司近年来通过并购优化业务结构，如收购冰轮香港、华源泰盟、清达环保，增强竞争力。
• 风险提示：冷链物流发展放缓、轨交核电及节能环保市场发展低于预期可能影响业绩。

投资建议

维持“推荐”评级，认为公司未来受益于冷链物流、轨道交通、核电等行业发展，且在节能环保与超低温技术方面具备增长潜力。股票价格表现的催化剂包括国企改革、冷链物流加速、中央空调市场拓展、节能环保布局延伸。

财务预测

业务板块及技术布局

冷链设备与服务

• 应用领域：覆盖冷链的各个环节，包括冷冻加工、冷藏运输、冷冻销售等。
• 市场需求：冷链物流率低，存在较大提升空间，生鲜电商推动需求增长。
• 政策支持：国家政策频出，为冷链行业发展奠定基础。

中央空调

• 技术优势：顿汉布什为唯一采用全封闭螺杆技术的厂家，适用于地铁、核电等细分市场。
• 市场前景：地铁和核电行业快速发展，预计中央空调业务持续增长。

节能环保

• 并购布局：控股华源泰盟、参股青达环保，布局节能环保领域。
• 技术协同：两者技术互补，推动公司成为系统解决方案服务商。

超低温技术

• 技术突破：氮气压缩机组样机通过验收，技术达到国际先进水平。
• 应用前景：超低温技术应用于航天、生物、高能物理等尖端领域，发展潜力巨大。

总结

烟台冰轮凭借在冷链、中央空调、节能环保及超低温技术领域的布局，具备长期增长潜力。公司作为低估值、小市值的国企标的，有望受益于国企改革及行业景气度回升。尽管面临一定市场风险，但其技术优势和政策支持为其未来发展提供了坚实基础。