20160927-联讯证券-烟台冰轮-000811.SZ-冷链设备龙头_轨交_环保驱动力强劲_25页_2mb

烟台冰轮公司分析总结

核心内容概述

烟台冰轮是冷链物流设备的龙头企业，同时也是节能环保和轨道交通中央空调领域的领先企业。公司作为地方性国企，受益于国企改革和资本运作，具备较强的并购整合能力和资源协同效应。其“超低温+低温+中温+高温”的全气温控制产业链布局，使其在多个领域具有竞争优势。分析师认为公司被低估，给予“买入”评级，并设定了目标价为16.8元。

主要观点

• 冷链物流行业景气度回升：受益于需求刺激和政策支持，冷链设备市场迎来发展机遇，烟台冰轮作为行业龙头，市场占有率高，技术领先，订单增长显著。
• 轨交与核电带动中央空调业务：随着“十三五”规划推进，轨道交通和核电发展将大幅刺激中央空调市场需求，顿汉布什中央空调在轨交站内市场占有率高达70%，是公司业绩的重要支撑。
• 节能环保业务前景广阔：公司通过收购华源泰盟和青达环保，进军节能环保领域，技术领先，市场占有率高，政策支持强烈，具备显著的环保效益和经济效益。
• 超低温项目进展顺利：公司超低温制冷系统通过验收，技术先进，应用前景广阔，受益于“一带一路”政策推动下的核电装备需求增长。
• 公司估值被低估：在可比公司中，烟台冰轮估值水平最低，远低于大冷股份，分析师给予30X的估值，目标价16.8元。

关键信息

1. 公司概况

• 成立于1956年，前身为烟台机械修配厂，1998年在深圳证券交易所上市。
• 主营业务包括工业冷冻、商业冷冻、中央空调研发制造、制冷系统集成、工程成套服务等。
• 实际控制人为烟台国资委，具备资本实力和资源整合优势。

2. 盈利预测

3. 业务板块分析

(1) 冷链物流

• 公司冷链设备是行业内经营规模最大的公司之一，大中型冷库市场占有率40%。
• 国内唯一拥有螺杆制冷压缩机自主知识产权的企业，技术优势显著。
• 冷链设备需求持续增长，尤其是生鲜电商的兴起，推动了冷链物流的发展。

(2) 轨道交通

• 冰轮香港持有顿汉布什控股98.5%的股权，顿汉布什是国内轨交站内中央空调市场龙头，占有率高达70%。
• “十三五”期间，我国新增城市轨道交通运营里程约3000公里，带动中央空调需求增长。

(3) 节能环保

• 收购华源泰盟60%股权，进军高温余热回收领域，大温差供热市场占有率高达90%。
• 收购青达环保19.6%股权，参与烟气余热深度回收项目，承诺2016-2018年净利润分别不低于3500万元、4000万元、4500万元。
• 公司在节能环保领域技术领先，受益政策支持，市场前景广阔。

(4) 超低温制冷

• “液氮到超流氦温区大型低温制冷系统”项目通过验收，技术领先，应用领域包括核电、航天航空等。
• 随着“一带一路”政策推动，核电装备需求增长，公司有望受益。

4. 风险提示

• 冷链物流发展放缓。
• 轨交核电发展不及预期。
• 节能环保市场拓展不及预期。

5. 股价催化剂

• 国企改革获得重大突破。
• 冷链物流、轨道交通发展超预期。
• 节能环保业务得到广泛认可，产业链布局进一步完善。

有别于大众的认识

• 市场担心公司是地方国企，进取心不强。但公司经营管理水平明显改善，资本实力雄厚，具备优质资产注入潜力。
• 市场担心中央空调业务增长不乐观，但公司技术先进，轨交市场占有率高，未来业绩可期。
• 市场担心冷链物流发展不及预期，但冷链物流发展潜力大，国家政策支持力度强，未来将迎黄金发展期。

总结

烟台冰轮作为冷链设备龙头，凭借技术优势、市场占有率和政策支持，有望在冷链物流、轨道交通、节能环保等多个领域持续受益。公司积极布局产业链，实现资源协同，提升整体竞争力。尽管存在一定的市场风险，但其被低估的估值和强劲的盈利预期，使其成为值得投资的标的。分析师给予“买入”评级，目标价16.8元。