> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海尔智家 (600690.SH) 2026Q1业绩总结 ## 核心内容 海尔智家在2026年第一季度实现了营收与利润的韧性增长，尽管受到北美市场极端天气与关税等短期因素的影响，但通过优化供应链、推进零售改革及强化品牌溢价，公司整体经营效率得到提升。分析师维持“买入”投资评级，认为公司未来三年（2026-2028）具备持续增长潜力。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营业收入**：2026Q1为736.9亿元，同比下滑6.9%。 - **归母净利润**：46.5亿元，同比下滑15.2%。 - **剔除北美市场影响后**：经营利润同比增长超10%。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为207.3亿、22.8亿、245.3亿元，对应EPS分别为2.2元、2.4元、2.6元，当前股价对应PE分别为9.7倍、8.8倍、8.2倍。 ### 2. 分区域表现 - **中国市场**：在行业整体下滑背景下，利润逆势增长，主要得益于零售模式变革、成本控制及AI赋能。 - **美国市场**：受暴风雪天气、地缘政治和消费者信心影响，Q2有望逐步恢复。 - **欧洲市场**：冰箱/洗衣机销额份额同比提升1.3pct和0.2pct，暖通和商用制冷业务收入分别同比增长超20%和15%。 - **新兴市场**：南亚市场收入增长17%，东南亚市场增长12%，显示强劲增长势头。 ### 3. 成本与费用分析 - **毛利率**：2026Q1为25.3%，同比下降0.1个百分点，主要因大宗成本上升和关税影响。 - **期间费用率**：17.7%，同比上升1.1个百分点，其中销售费用率下降，管理与研发费用率略有上升，财务费用率因人民币升值导致汇兑损失增加。 - **净利率**：6.5%，同比下降0.6个百分点；扣非净利率6.0%，同比下降0.8个百分点。 ## 关键信息 ### 4. 财务摘要与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 286,015 | 302,347 | 317,527 | 335,372 | 354,672 | | YOY(%) | 4.3 | 5.7 | 5.0 | 5.6 | 5.8 | | 归母净利润(百万元) | 18,731 | 19,553 | 20,728 | 22,815 | 24,530 | | YOY(%) | 12.9 | 4.4 | 6.0 | 10.1 | 7.5 | | EPS(元) | 2.00 | 2.09 | 2.21 | 2.43 | 2.62 | | P/E(倍) | 10.7 | 10.2 | 9.7 | 8.8 | 8.2 | | P/B(倍) | 1.8 | 1.7 | 1.4 | 1.3 | 1.1 | ### 5. 现金流与财务指标 - **经营活动现金流**：2026E预计为35,003百万元，同比增长显著。 - **投资活动现金流**：2026E预计为-4,070百万元，资本支出为3,453百万元。 - **筹资活动现金流**：2026E预计为-9,601百万元，主要用于偿还债务。 - **现金净增加额**：2026E预计为21,333百万元，显示公司现金流状况改善。 - **财务比率**：ROE预计从16.5%下降至13.6%，但ROIC从25.5%上升至35.0%，表明资本回报率提升。 ### 6. 风险提示 - 渠道提效不达预期； - 原材料成本大幅波动； - 海外市场竞争加剧。 ## 结论 海尔智家在2026Q1虽面临短期业绩承压，但通过优化供应链、推进零售改革、强化品牌溢价等措施，实现内生增长。分析师看好公司未来发展前景，维持“买入”评级，认为其具备较强的市场竞争力和盈利潜力。