20260429-开源证券-海尔智家-600690.SH-公司信息更新报告_2026Q1业绩显韧性_经营提效助力内生增长_4页_910kb

海尔智家 (600690.SH) 2026Q1业绩总结

核心内容

海尔智家在2026年第一季度实现了营收与利润的韧性增长，尽管受到北美市场极端天气与关税等短期因素的影响，但通过优化供应链、推进零售改革及强化品牌溢价，公司整体经营效率得到提升。分析师维持“买入”投资评级，认为公司未来三年（2026-2028）具备持续增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2026Q1为736.9亿元，同比下滑6.9%。
• 归母净利润：46.5亿元，同比下滑15.2%。
• 剔除北美市场影响后：经营利润同比增长超10%。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为207.3亿、22.8亿、245.3亿元，对应EPS分别为2.2元、2.4元、2.6元，当前股价对应PE分别为9.7倍、8.8倍、8.2倍。

2. 分区域表现

• 中国市场：在行业整体下滑背景下，利润逆势增长，主要得益于零售模式变革、成本控制及AI赋能。
• 美国市场：受暴风雪天气、地缘政治和消费者信心影响，Q2有望逐步恢复。
• 欧洲市场：冰箱/洗衣机销额份额同比提升1.3pct和0.2pct，暖通和商用制冷业务收入分别同比增长超20%和15%。
• 新兴市场：南亚市场收入增长17%，东南亚市场增长12%，显示强劲增长势头。

3. 成本与费用分析

• 毛利率：2026Q1为25.3%，同比下降0.1个百分点，主要因大宗成本上升和关税影响。
• 期间费用率：17.7%，同比上升1.1个百分点，其中销售费用率下降，管理与研发费用率略有上升，财务费用率因人民币升值导致汇兑损失增加。
• 净利率：6.5%，同比下降0.6个百分点；扣非净利率6.0%，同比下降0.8个百分点。

关键信息

4. 财务摘要与估值指标

5. 现金流与财务指标

• 经营活动现金流：2026E预计为35,003百万元，同比增长显著。
• 投资活动现金流：2026E预计为-4,070百万元，资本支出为3,453百万元。
• 筹资活动现金流：2026E预计为-9,601百万元，主要用于偿还债务。
• 现金净增加额：2026E预计为21,333百万元，显示公司现金流状况改善。
• 财务比率：ROE预计从16.5%下降至13.6%，但ROIC从25.5%上升至35.0%，表明资本回报率提升。

6. 风险提示

• 渠道提效不达预期；
• 原材料成本大幅波动；
• 海外市场竞争加剧。

结论

海尔智家在2026Q1虽面临短期业绩承压，但通过优化供应链、推进零售改革、强化品牌溢价等措施，实现内生增长。分析师看好公司未来发展前景，维持“买入”评级，认为其具备较强的市场竞争力和盈利潜力。