20200909-中原证券-浪潮信息-000977.SZ-公司深度分析_行业高景气度下_公司量价齐升加速前行_23页_2mb

浪潮信息(000977)公司深度分析总结

核心内容

浪潮信息在2020年第二季度实现了显著的业绩增长，收入达到190.51亿元，同比增长60.81%，净利润2.69亿元，同比增长44.14%。公司整体表现超出市场预期，特别是在AI服务器、存储和海外业务方面展现出强劲的增长势头。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2020年上半年销售收入达302.86亿元，同比增长40.60%，净利润同比增长48.45%，体现了公司在行业高景气度下的良好表现。
• AI服务器市场领先：公司连续三年在中国AI服务器市场占据半数以上市场份额，2019年市场份额达50.7%，并入选中国预测分析和机器学习市场第一阵营。
• 海外业务增长显著：2020年上半年海外收入达51.72亿元，同比增长123.22%，占比达到17%，创2014年以来新高。公司在欧美及韩国市场均有突破。
• 存储市场表现优异：在SPC-1国际测试中，公司成为唯一在两大存储细分领域夺冠的厂商，同时分布式存储业务增长迅猛，领跑中国存储市场。
• 行业景气度持续提升：全球数据中心建设带动服务器行业高景气，Intel和英伟达数据中心业务增速分别达到42.7%和167%，阿里和腾讯加大资本开支，进一步推动行业增长。

关键信息

• 财务指标：2020年6月30日，公司每股净资产为7.84元，市净率4.96倍，流通市值444.01亿元。
• 盈利情况：2季度毛利率为11.88%，净利率为1.41%，尽管受到资产减值影响，但规模效应显著。
• 现金流：上半年经营性现金流为-52.58亿元，但考虑存货因素后，现金流有所改善。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2020-2022年每股收益分别为0.96元、1.49元、2.33元，对应市盈率分别为32.01倍、20.69倍、13.24倍。
• 风险提示：中美贸易关系影响芯片供应，可能对公司业务造成影响。

业务表现

1. AI服务器

• 市场份额达50.7%，稳居中国市场第一。
• 2019年AI服务器市场收入20.9亿美元，同比增长58.7%。
• 公司在阿里、腾讯、百度等头部互联网企业的AI服务市场占比高达90%。

2. 存储业务

• 2020年第一季度整体出货量增速高达50%，闪存存储增速超460%。
• 在SPC-1测试中，中端存储和闪存存储分别夺得全球第一。
• 分布式存储业务增长迅猛，增速达512%，行业排名靠前。

3. 海外业务

• 海外收入占比达17%，创历史新高。
• 在欧美市场稳步推进，同时在韩国市场取得突破，获得多家重要客户的订单。

4. 商用业务

• 浪潮商用上半年收入5.54亿元，同比下滑32.2%，并出现盈转亏。
• 面临来自IBM下一代芯片的潜在竞争压力。

行业背景

• 行业景气度提升：全球数据中心建设加速，带动服务器行业增长。
• 上游芯片需求增长：Intel数据中心业务增速达42.7%，英伟达数据中心业务增速达167%。
• 下游需求强劲：阿里和腾讯在2季度资本开支分别增长113.7%和117.0%，表明云计算和AI需求持续旺盛。
• 云计算趋势：云业务成为IT基础设施的主导力量，预计全年云IT基础设施支出将达695亿美元，占比超过非云部分。

估值与投资建议

• 估值：按2020年9月9日收盘价30.81元计算，公司2020-2022年PE分别为32.01倍、20.69倍、13.24倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来三年具有较高的增长潜力。

风险提示

• 中美贸易关系影响：可能影响芯片供应，进而影响公司业务发展。

财务数据汇总

资产负债表

• 流动资产从2018年的23449百万元增长至2022年的66971百万元。
• 存货大幅增长，2020年达到18208百万元，显示公司积极备货以应对不确定性。

现金流量表

• 经营活动现金流在2020年为-3712百万元，投资活动现金流为-297百万元，筹资活动现金流为-237百万元。

利润表

• 营业收入预计2020年为69887百万元，2022年达到137479百万元。
• 归属母公司净利润预计2020年为1387百万元，2022年预计为3354百万元。

财务比率

• 成长能力：营业收入增长率从2018年的84.2%下降至2020年的35.3%，但整体仍保持增长。
• 获利能力：毛利率从11.0%增长至11.9%，净利率从1.4%增长至2.0%。
• 偿债能力：资产负债率从2018年的63.6%上升至2022年的74.4%。
• 估值比率：P/E从67.42倍下降至13.24倍，P/B从5.57倍下降至2.85倍。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：强于大市，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 公司投资评级：买入，预计未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。

专业声明

• 本报告由中原证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考。
• 报告内容基于合法合规的信息来源，不构成投资建议，投资者应谨慎使用。