20230401-天风证券-火炬电子-603678.SH-贸易业务拖累整体业绩表现_新材料业务持续突破_3页_738kb

报告摘要

火炬电子（603678）总结

核心内容概述

火炬电子在2022年实现了营收35.59亿元，同比下降24.83%；归母净利润8.01亿元，同比下降16.15%。整体业绩表现受到外部环境及下游需求放缓的影响，但公司毛利率达到42.39%，同比提升6.87个百分点，创历史新高。公司通过优化产品结构和提升自产元器件业务的盈利能力，展现出良好的增长潜力。

主要观点

贸易业务拖累业绩：贸易板块受消费类电子疲软影响，2022年收入为19.36亿元，同比减少36.76%。尽管如此，公司通过拓展东南亚市场及提升服务质量，预计2023年贸易业务将有所恢复。
自产元器件业务稳健：自产元器件业务收入为14.76亿元，同比下降3.10%，但毛利率达到78.88%，同比增长0.86个百分点。股份公司和天极科技分别实现收入12.55亿元和2.12亿元，其中天极科技收入增长显著，净利润增长13.98%。
新材料业务持续突破：陶瓷材料业务收入为10095万元，同比增长52.47%，尽管毛利率有所下降，但净利润大幅增长。立亚化学完成液态聚碳硅烷产线建设，推动了收入增长和盈利能力提升。

关键信息

财务表现

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	4,734.16	3,558.72	4,272.66	5,100.51	6,033.66
净利润（百万元）	955.85	801.45	1,014.72	1,255.65	1,528.11
EPS（元/股）	2.08	1.74	2.21	2.73	3.33
市盈率（P/E）	19.84	23.66	18.69	15.10	12.41
市净率（P/B）	4.05	3.59	3.09	2.63	2.20
市销率（P/S）	4.01	5.33	4.44	3.72	3.14
EV/EBITDA	24.13	15.27	12.04	10.57	8.01

营收与利润增长预测

营业收入增长率：预计2023-2025年分别增长20.06%、19.38%、18.30%
净利润增长率：预计2023-2025年分别增长26.61%、23.74%、21.70%
EPS：预计2023-2025年分别为2.21元、2.73元、3.33元

财务比率分析

比率	2021	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	35.52%	42.39%	42.81%	43.52%	44.14%
净利率	20.19%	22.52%	23.75%	24.62%	25.33%
ROE	20.44%	15.18%	16.55%	17.39%	17.76%
ROIC	25.81%	18.43%	18.09%	27.10%	22.89%
资产负债率	30.53%	27.53%	18.51%	18.81%	16.39%

风险提示

军用产品降价风险
军品市场需求不及预期
陶瓷材料产业化及订单不及预期

投资评级

投资评级：买入（维持评级）
目标价格：未提供

结论

火炬电子在2022年面临贸易业务拖累和整体市场需求放缓的挑战，但自产元器件业务和新材料业务展现出强劲的增长潜力。公司通过优化产品结构、提升毛利率、加强研发投入和拓展市场，有望在未来几年实现业绩的持续增长。尽管短期内业绩有所下滑，但长期来看，火炬电子在特种领域和新材料领域的布局使其具备成为业绩新增长点的潜力。

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