20230324-浙商证券-火炬电子-603678.SH-火炬电子点评报告_2022年业绩承压_看好公司新材料等业务扩展_4页_903kb

火炬电子（603678）2022年业绩总结及投资展望

核心内容概述

火炬电子在2022年面临业绩承压，但公司通过产品结构优化和新材料业务拓展，展现出较强的盈利能力和增长潜力。报告预计公司未来三年（2023-2025）归母净利润将实现复合增长，维持“买入”投资评级。

2022年业绩表现

营收与利润

• 全年营收：35.6亿元，同比减少25%
• 归母净利润：8.0亿元，同比减少16%
• 单季度表现：
  • Q4营收：7.22亿元，同比减少36%
  • Q4归母净利润：0.84亿元，同比减少52%

营业收入结构

1. 自产元器件业务：营收同比下降3.1%，主要因客户需求节奏放缓。
2. 新材料业务：营收基本与2021年持平，受疫情和周期性供货影响。
3. 贸易业务：营收同比下降37%，是业绩承压的主要原因。

盈利能力

• 毛利率：42.4%，同比提升6.9个百分点
• 净利率：23.2%，同比提升2.6个百分点
• 费用率：期间费用率14.69%，同比提升4.74个百分点

费用分析

• 销售费用：主要因人员薪酬上涨。
• 管理费用：人员薪酬上涨及房产折旧摊销影响。
• 财务费用：借款利息增加导致。

业务前景分析

特种MLCC核心供应商

• 公司是特种MLCC行业的主要供应商之一，具备技术与资质双壁垒。
• 下游行业：航空、航天等高增长领域占比高，受益于军队现代化与信息化建设。
• 行业前景：MLCC作为基础元件，随着新式装备信息化程度提升，增速将高于下游行业。

新材料业务突破

• 第三代特陶材料：公司技术与产能领先，是国内少数具备规模化生产能力的企业。
• 立亚化学进展：完成液态PCS产线建设，与固态PCS产品形成稳定订单来源。
• 业绩表现：2022年立亚化学营收增长55%，利润增长287%。
• 未来潜力：随着相关型号定型批产，新材料业务有望成为新增长点。

投资预期与评级

预计财务数据

复合增长率（CAGR）

• 归母净利复合增速：预计为23%（2023-2025年）

估值指标

风险提示

1. 贸易业务毛利率波动风险
2. 特种产品降价风险

股票基本信息

投资评级说明

• 相对评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：涨幅高于沪深300 20%
  • 增持：涨幅在10%-20%之间
  • 中性：涨幅在-10%至10%之间
  • 减持：涨幅低于-10%

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：涨幅高于沪深300 10%
  • 中性：涨幅在-10%至10%之间
  • 看淡：涨幅低于-10%

主要财务比率预测

总结

火炬电子2022年业绩受贸易业务拖累，但公司通过优化产品结构和拓展新材料业务，毛利率和净利率均有所提升。预计未来三年公司盈利水平将持续增长，归母净利润复合增速达23%，估值逐步下降，维持“买入”投资评级。公司作为特种MLCC和第三代特陶材料的领军企业，有望受益于下游装备放量与信息化建设，打开新的增长空间。