20221027-浙商证券-火炬电子-603678.SH-火炬电子点评报告_三季度业绩短期承压_贸易业务拖累整体表现_3页_763kb

火炬电子（603678）总结报告

核心内容概述

火炬电子（603678）在2022年三季报中披露了公司前三季度的财务表现。尽管公司整体业绩受到贸易业务拖累，但自产元器件和新材料业务仍表现出一定的增长或改善趋势。公司预计未来三年归母净利润将实现20%的复合增长率，维持“买入”投资评级。

三季报关键数据

• 前三季度营收：28亿元，同比下降21%
• 前三季度归母净利：7.2亿元，同比下降8%
• 三季度营收：8.8亿元，同比下降26%
• 三季度归母净利：2.2亿元，同比下降4%

业绩分析

1. 业务结构影响业绩表现

• 自产元器件业务：克服疫情影响，营收同比增长8%
• 新材料业务：受疫情和周期性供货影响，营收同比下降33%
• 贸易业务：因消费电子需求低迷，营收同比下降36%，成为业绩承压的主要因素

2. 盈利能力提升

• 毛利率：前三季度达44.5%，同比提升8.4个百分点
• 净利率：前三季度达26.0%，同比提升3.7个百分点
• 费用增长：销售费用同比增长14%，管理费用增长23%，研发费用增长8%，财务费用增长60%，主要由借款利息增加所致

行业地位与增长驱动

1. 特种MLCC核心供应商

• 公司是特种MLCC（多层陶瓷电容器）的核心供应商，具备资质和技术双重壁垒
• 下游行业包括航空、航天等高增速领域，占比较高
• 军队现代化与信息化建设推动电子设备用量提升，MLCC需求增长快于下游行业

2. 行业竞争格局

• 特种MLCC行业三足鼎立，宏明、鸿远、火炬三家合计占据约90%市场份额
• 公司有望充分受益于下游需求的持续增长

公司发展与盈利展望

1. 扩产增效

• 2020年通过可转债募资6亿元用于扩产，新增84亿只小体积薄介质层陶瓷电容器产能
• 产能提升带来规模效应，毛利率、净利率均创历史新高

2. 未来盈利预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为10.6亿、13.5亿、16.5亿元，同比增长11%、27%、22%，CAGR为20%
• 对应PE：19倍、15倍、12倍
• 每股收益：预计2022年为2.30元，2023年为2.93元，2024年为3.58元

财务摘要与预测

财务比率分析

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（维持）

• 评级标准：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准

  • 买入：涨跌幅+20%以上
  • 增持：涨跌幅+10%~+20%
  • 中性：涨跌幅-10%~+10%
  • 减持：涨跌幅-10%以下

• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准

  • 看好：涨跌幅+10%以上
  • 中性：涨跌幅-10%~+10%
  • 看淡：涨跌幅-10%以下

风险提示

• 代理业务毛利率波动风险
• 特种产品降价风险

公司基本数据

结论

火炬电子作为特种MLCC的核心供应商，具备显著的行业优势和技术壁垒。尽管三季度业绩受到贸易业务拖累，但公司通过扩产和优化产品结构，已实现毛利率和净利率的显著提升。未来三年，公司预计将继续受益于下游装备放量和用量提升，归母净利润有望实现20%的复合增长。投资评级为“买入”，建议投资者关注其在特种MLCC领域的持续增长潜力。