20160815-联讯证券-火炬电子-603678.SH-高端MLCC龙头受益军民融合_布局新材料开启新成长_20页_2mb

报告摘要

火炬电子（603678.SH）研究报告总结

核心内容

火炬电子是一家专注于陶瓷电容器及相关产品的研发、生产与销售的公司，2015年实现营业收入10.84亿元，同比增长21.71%，净利润1.54亿元，同比增长11.94%。公司以“做专做精”陶瓷电容器为核心自产业务，同时代理国际知名品牌产品，形成“双引擎”增长模式。公司具备自主产品军工资质齐全，军用MLCC市场占有率位居国内第二，是高端MLCC唯一上市公司，产品性能与技术处于国内外领先水平。

主要观点

技术优势与市场地位
- 公司掌握湿式印刷工艺和瓷胶移膜工艺，是国内首批通过“宇航级”多层陶瓷电容器产品认证的企业。
- 公司董事长蔡明通担任总装备部军用电子元器件标准化技术委员会委员，是国内唯一一位担任此职位的上市公司董事长，凸显公司在军工领域的技术实力与影响力。
盈利能力和增长潜力
- 公司毛利率与净利率逐年提升，2016-2018年净利润预计增长至5.69亿元，EPS分别为1.36、2.05、3.38元，对应市盈率从56倍降至22倍，盈利能力和成长性突出。
- 预计2020年中国MLCC市场规模将达575亿元，公司有望受益于军民融合政策，分享行业最大红利。
产品线与市场拓展
- 自产产品涵盖片式MLCC、引线式MLCC及多芯组MLCC，适用于军工及高端民用领域，其中多芯组MLCC具备替代钽电解电容器的潜力。
- 代理产品包括AVX、KEMET、太阳诱电等知名品牌的电容器，覆盖消费电子、工业控制等多个市场，形成良好的上下游生态。
募投项目与未来增长
- 公司通过IPO募资3.82亿元，用于高可靠多层瓷介电容器生产基地建设、技术研发中心及补充流动资金。
- 2015年10月公布定增预案，拟募资10.27亿元用于CASAS-300特种陶瓷材料产业化项目，预计达产后新增营收5亿元/年，净利润3亿元/年，具有较大增长潜力。
行业趋势与政策支持
- 军用MLCC需求快速增长，受政策推动及国产化趋势影响，未来市场空间广阔。
- 消费类和工业类MLCC需求同样快速增长，推动整个MLCC行业高增长。