20241029-国投证券-安徽合力-600761.SH-海外增长稳健_有望受益于内需顺周期复苏_5页_772kb

安徽合力2024年三季报分析总结

本报告对安徽合力（600761）2024年三季度财务表现进行了详细分析，并对其未来发展进行了展望。2024年前三季度公司实现营业收入13409亿元，同比增长21.1%，归母净利润1101亿元，同比增长116.3%；第三季度单季收入同比下滑0.3%，净利润同比下滑91.8%。内需市场表现承压，但出口保持高速增长，出口同比增幅达199%，反映出公司在全球化布局方面的优势。

行业数据显示，三季度叉车出口表现优异，同比增长2038%，进一步证明国产叉车凭借“性价比+锂电化”的竞争优势在海外市场具备强劲竞争力。公司毛利率持续提升，前三季度毛利率为21.53%，同比提升12.9个百分点，但期间费用率同比上升22.6个百分点，销售费用和财务费用为主要拖累因素。

展望未来，国内市场需求有望受益于政策刺激，经济复苏向好；海外市场则受益于品牌国际化与锂电化加速推进。预计2024年至2026年，公司收入将呈现35%、9.1%和117%的增速，净利润增速分别为142%、94%和134%。当前公司估值处于低位，目标价2148元，对应2025年12倍动态市盈率，维持“买入-A”评级。

风险提示包括宏观经济不及预期、海外市场拓展缓慢及国际贸易摩擦加剧等因素。短期内公司有望受益于国内顺周期复苏，长期“国际化+锂电化”战略将为增长提供持续动力。

核心要点：

1. 三季度内需疲软出口强劲，印证全球化布局成效斐然。
2. 毛利率提升显著，但费用增加影响整体盈利水平。
3. 政策支持与海外需求共振，驱动未来增长提速。
4. 长期成长逻辑明确，短期估值具备吸引力。