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安徽合力(600761)2024年半年度分析

公司快报亮点

国投证券证券研究报告维持买入-A评级，12个月目标价为2112元，当前股价（截至2024-08-30）为1735元。

• 业绩表现强劲：2024年上半年公司实现营业收入9009亿元（YOY+33.2%），归母净利润803亿元（YOY+22.0%）。第二季度单季营收4704亿元（YOY+40.8%），归母净利润413亿元（YOY+45.3%）。上半年出口收入同比跃升205.2%，出口销量同比增长296.2%，海外扩张势头卓越。

核心驱动因素

1. 国际化与国产替代双轮驱动：

   • 区域结构优化显著：叉车内销4339万台（YOY+99.2%），出口2282万台（YOY+196.4%），出口持续高增长。
   • 产品结构转型加速：锂电叉车渗透率70.77%，公司电叉销量同比+376.6%，销量占比62.72%（同比+8.69个百分点）。

2. 利润端持续提升：

   • 毛利率21.58%（同比+18.2个百分点），净利率9.58%（同比+1.0个百分点）。
   • 主要受益于需求结构改善（电动化、出口占比提升）与原材料价格低位（钢材综合价指数9.138，同比降17.6%；碳酸锂价7.46万元/吨，同比降66.82%）。

3. 战略投入持续加码：8月宣布拟投184亿元建设中重吨位叉车智能制造项目，拟设欧洲总部并设立海外研发中心，产业布局与国际化均处于加速状态。

投资建议与估值

国投证券预计公司2024-2026年收入分别为184亿、201亿、216亿元，净利润分别为153亿、171亿、189亿元，PE分别为101、91、82倍。维持买入评级，目标价2112元（对应2025年PE约11倍）。

风险提示

宏观经济复苏不及预期、海外业务拓展进度未达预期、国际贸易摩擦加剧、原材料价格上行等风险需关注。

业绩指引程序链接

📋 主要财务数据与预测：

| 指标 | 2022A | 2023A | 估值 | PE |
|---|---|---|---|---|
| 主营收入（亿） | 1567 | 1757 | 101 | 121 |
| 归母净利润（亿） | 90 | 128 | 1766% |  |
| 毛利率（%） | 73% | 93% | 21.58% |  |