深度报告-20250331-华鑫证券-远东股份-600869.SH-传统业务拐点即将出现_新兴业务提升估值_61页_4mb

远东股份深度报告总结

核心内容

远东股份（股票代码：00869.SH）是一家成立于1985年的线缆龙头企业，2010年通过借壳上市，近年来通过内生外延形成智能缆网、智能电池、智慧机场一体两翼的业务布局，致力于成为全球领先的智慧能源与智慧城市服务商。公司营收稳步增长，但净利润波动较大，2024年业绩预告归母净利润为-1.5至-3亿元，静待业绩拐点出现。分析师维持“买入”评级，认为铜价企稳、智能电池减亏、智慧机场稳步增长以及新兴业务的拓展将推动公司业绩修复和估值提升。

主要观点

1. 智能缆网业务是公司主要营收来源，占比高达92.37%（2023年），毛利率虽有所下降但趋于稳定。公司拥有风电行业约48%、核电电缆三代产品约60%的市占率，具备较强的市场竞争力。
2. 智能电池业务近年来亏损严重，但2024年前三季度实现营收7.79亿元，同比增长85.18%。公司已获得25.07亿元千万以上订单，为减亏奠定基础。未来随着产能爬坡和产品结构优化，毛利率有望回升。
3. 智慧机场业务受益于低空经济政策推动，京航安作为子公司，拥有“全壹级资质”，在助航灯光领域市占率第一。2024年前三季度实现营收10.96亿元，净利润0.75亿元，业绩拐点已现。
4. 新兴业务如机器人线缆、电池及AI线缆等，为公司估值提升提供支撑。公司已获得全球领先AI芯片公司供应商资格并批量交付，同时布局机器人线缆市场，满足人形机器人等新兴需求。

关键信息

公司发展概况

• 成立时间：1985年
• 上市时间：2010年
• 业务布局：智能缆网、智能电池、智慧机场
• 营收增长：2019年至2023年，CAGR为9.27%
• 2024年业绩：归母净利润为-1.5至-3亿元
• 2025年盈利预测：归母净利润为6.66亿元，EPS为0.30元
• 当前估值：PE为16倍（2025年）

智能缆网业务

• 市场地位：全国规模最大的线缆企业，风电市占率约48%，核电电缆三代产品市占率约60%
• 毛利率：2023年为11.73%，2024年上半年为10.99%，随着铜价企稳，毛利率有望回升
• 海缆项目：南通海缆数智灯塔工厂一期于2024年底投产，预计2025年起带来业绩增量，未来一二期全面投产将显著增厚公司业绩

智能电池业务

• 业务布局：涵盖电池与铜箔，形成电芯-模组-电池系统-储能系统全产业链
• 铜箔产能：目前4.5万吨，远期规划7.5万吨，主要应用于动力电池、储能电池和数码电池
• 订单情况：2024年获得千万以上订单25.07亿元，同比增长411.41%
• 未来展望：随着产能利用率提升和产品结构优化，毛利率有望改善

智慧机场业务

• 政策支持：低空经济政策推动，2025年低空经济市场规模预计达1.5万亿元
• 子公司京航安：拥有“全壹级资质”，在助航灯光领域市占率第一，项目经验丰富
• 业绩表现：2024年前三季度实现营收10.96亿元，同比增长42.86%，净利润0.75亿元，同比增长19.48%

新兴业务

• 机器人线缆：公司已涉足该领域，产品包括动力线缆、伺服线缆、编码器和传感器线缆等，满足人形机器人、工业机器人等需求
• AI线缆：获得全球领先AI芯片公司供应商资格并批量交付，提升公司估值
• 机器人市场：2030年全球人形机器人销量预计达60.57万台，单台线缆价值约3000元，全球线缆市场规模预计达18.17亿元，中国市场约8.14亿元

风险提示

1. 线缆行业需求不达预期
2. 铜/铝等原材料价格上升过快
3. 锂电业务发展不及预期
4. 低空经济发展低于预期
5. 机器人行业发展及公司业务拓展低于预期
6. 公司订单获取及执行低于预期
7. 大盘系统性风险

盈利预测