20230908-中邮证券-远东股份-600869.SH-智能缆网业务表现亮眼_海缆+储能逐步落地_电池业务短期承压_5页_415kb

远东股份公司点评报告总结

投资价值评估

1. 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
2. 核心逻辑：智能缆网业务带动营收显著增长，盈利能力持续提升。

核心业务分析

1. 智能缆网业务（亮眼表现）

• 业绩数据：2023年H1营收971亿元（同比增长57%），净利润57亿元（同比增长266%），净利率59%，同比提升91个百分点。
• 业务驱动：
  • 受益特高压、新能源政策支持。
  • 产能扩张：年内多个数智工厂投产（如海缆项目可新增交流海缆产能），提升整体盈利能力。
  • 海缆产能建设将支持长期增长，毛利率持续提升。

2. 智能电池业务（短期承压）

• 业绩数据：2023年H1营收23亿元，但净利润亏损27亿元，拖累整体业绩。
• 风险因素：
  • 下游客户去库存及原材料价格波动。
  • 储能竞争激烈，需求释放仍需观察。
• 机会方向：
  • 加速推进储能项目（如无锡工厂），布局工商业与发电侧储能。
  • 铜箔产能扩产（泰州、宜宾项目），未来季度有望改善盈利。

3. 智慧机场（稳健增长）

• 业务特点：专业工程领域领军企业，新签订单大幅增长（同比增长13672%）。
• 订单覆盖：国内7大区域及海外6国。

财务预测与估值

• 预测数据：
  • 2023-2025年营收：2613亿→3400亿→4421亿，年均增长率约205%。
  • 归母净利润：96亿→152亿→222亿，年均增长率约141%。
  • 估值：PE从2023年的1970倍降至2025年的5倍（EV/EBITDA从27倍降至16倍）。
• 评级依据：高速增长的营收、盈利结构优化、估值空间显著压缩。

风险提示

1. 产能建设推迟。
2. 原材料价格波动。
3. 储能需求不及预期。
4. 数据更新滞后风险。

结论

$远东股份因智能缆网业务增长与估值修复逻辑获得“买入”评级，短期需关注电池业务转亏为盈进程，中长期受益于海缆产能释放及储能布局。