20240825-中邮证券-远东股份-600869.SH-营收符合预期_铜价上升及竞争加剧导致利润承压_5页_442kb

远东股份（600869）2024年半年度经营与投资分析

公司概况

远东股份为国内领先的电缆系统制造企业。公司最新总市值约83亿元，第一大股东为远东控股集团有限公司。2024年8月23日，公司发布半年报，营收及净利润同比变化显著。公司2024H1营收1135亿元，同比增长94%，但归母净利润为-13亿元，同比大幅下降1407%。公司资产负债率为76.3%，负债规模较大，财务压力值得关注。

经营分析

• 盈利能力承压：2024H1毛利率下降40个百分点至9%，净利率降至-14%，主要受到铜价上涨和市场竞争加剧的影响。公司通过优化订单结构，采用“开口合同”和提高预付款比例以稳定盈利能力，同时积极进行股份回购并由董事长增持。
• 费用率变动：销售费用率有所下降，而管理费用和研发费用率分别上升，四项费用率总体上升0.2个百分点，对公司盈利略显不利。
• 投资评级下调：基于对业绩的谨慎预测，研究机构将公司2024-2026年的净利润预测从此前的乐观水平下调，并将评级调整为“增持”，目标市盈率为9-8倍之间。

核心业务板块

• 智能缆网：公司作为国内特种电缆领域的标杆企业，受益于核电项目核准增加和电网投资升级（如“华龙一号”核电项目及新型电力系统建设），此领域订单增长迅速，毛利率虽有所下降，但市场规模前景广阔。
• 智能电池与储能：业务营收同比大幅增长1163%，但亏损显著，主要受到行业低价竞争影响。公司积极布局产品力提升及海外订单扩展，希望通过储能市场化转型改善盈利。
• 智慧机场：2024H1实现营收55亿元，同比增长363%，合同订单激增，显示其在智慧交通领域的稳定增长潜力。

投资风险与提示

潜在的经营风险主要包括：铜价波动、产能扩张不及预期、国内储能市场过度竞争等。研究机构提示需警惕估值调整及市场需求变化。

总结

远东股份虽然短期受制于铜价和市场竞争，但长期受益于国家电力投资增长、核电景气周期及智慧化业务迅速扩张的格局。尽管盈利受到冲击，但公司在电缆系统、储能、智慧交通等领域仍具备较强的战略成长性，合理估值维持增持评级，但需关注宏观环境变化及其对原材料价格的影响。