20220426-中国银河-嘉元科技-688388.SH-产能快速释放_业绩高增可期_2页_366kb

公司点评报告总结

核心内容概览

本报告为嘉元科技（688388.SH）2022年一季度业绩点评，重点分析其业绩表现、产能释放情况及未来发展前景。报告指出，公司业绩高增，主要受益于锂电铜箔需求的快速增长及产品结构的持续优化。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年一季度，公司实现营业收入9.63亿元，同比增长81.44%；归属于上市公司股东的净利润1.74亿元，同比增长57.29%，环比增长11.74%；扣非净利润1.68亿元，同比增长58.35%，环比增长26.92%；基本每股收益为0.74元/股。
• 毛利率维持高位：由于单吨加工费上涨和山东嘉元产能利用率提升，毛利率达到30.14%，环比提升1.2个百分点，但同比下降1.2个百分点。
• 期间费用增长但总费率下降：研发费用同比增长112%，达到5,047万元，研发费用率5.2%；管理费用同比增长169%，主要由于运营、人力、设备投入及股权激励增加；整体期间费用率9.28%，同比和环比分别下降2.2个百分点和13.4个百分点。
• ROE提升：22Q1 ROE和扣非ROE分别达到4.72%和4.55%，均同比提升约0.7个百分点。
• 单吨利润表现亮眼：初步测算，公司单吨利润超过1.8万元，显示其盈利能力较强。

产能释放情况

• 2021年产能扩张：公司首发募投项目“5000吨/年新能源动力电池用高性能铜箔技术改造项目”成功投产；8月完成对山东信力源电子铜箔的收购；12月“年产1.5万吨高性能铜箔项目”第一条5000吨生产线试产成功。
• 2022年产能计划：预计山东项目（1.5万吨）和宁德项目（1.5万吨）将陆续投产，年底产能有望达到8万吨左右，产销量或超5万吨，远超2021年的27,775吨。

投资建议

• 行业前景：电动车高景气带动锂电铜箔需求旺盛，短期内铜箔行业仍处于供不应求状态。
• 公司优势：作为宁德时代唯一铜箔合资建厂方，公司产品定位高端，结构持续优化（如4.5μm极薄铜箔），设备供应有保障，盈利能力行业领先。
• 盈利预测：预计2022-2023年营业收入分别为56.08亿元和98.15亿元，归母净利润分别为10.97亿元和18.06亿元，EPS分别为4.68元和7.71元，对应PE分别为13.7倍和8.3倍。
• 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

• 新冠疫情对行业冲击超预期；
• 新能源汽车销量不及预期；
• 产业政策变化带来的风险；
• 上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险；
• 产能投产不及预期。

公司股价与市场数据

• 2022年4月25日A股收盘价：64.37元；
• 一年内最高价：183.00元；
• 一年内最低价：63.01元；
• 总股本：23,420万股；
• 实际流通A股：17,087万股；
• 流通A股市值：109.99亿元。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）。

分析师信息

• 分析师：周然；
• 职位：中国银河证券研究院电新团队负责人及大能源组组长；
• 教育背景：工商管理学硕士；
• 从业经历：2010年11月加入银河证券研究部，长期从事电力设备及新能源行业研究；
• 荣誉：多次获得新财富最佳分析师、水晶球奖等荣誉。

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