> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 嘉元科技投资评级总结 ## 核心内容 嘉元科技（688388）是一家专注于锂电铜箔领域的领先企业，具备高端超薄铜箔技术壁垒、头部客户深度绑定以及产能持续扩张的核心竞争力。公司通过技术创新与市场拓展，显著提升了盈利质量，并在高端电子电路铜箔领域实现了国产替代的重要突破。此外，公司通过战略投资武汉恩达通科技有限公司，进一步切入光模块赛道，推动业务多元化发展。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现强劲 - **2026年第一季度**：公司营业收入同比增长73.94%至34.45亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增长392.77%至1.21亿元，扣非净利润同比增长1208.18%至1.09亿元，盈利质量显著改善。 - **盈利预测**：预计2026/2027/2028年公司分别实现收入175/263/292亿元，归母净利润分别为10/21/24亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 ### 2. 行业地位稳固 - 嘉元科技是中国锂电铜箔领域第一梯队龙头，市场份额稳居行业前列。 - 公司与宁德时代签署了战略合作框架协议，承诺提供不低于62.6万吨的铜箔产能，进一步巩固其核心供应商地位。 - 截至2025年底，公司年产能达13.5万吨，规划总产能25万吨，生产基地遍布全国，形成全国性布局。 ### 3. 技术研发与产品创新 - 公司在高端电子电路铜箔领域取得重要技术突破，成功实现高阶RTF铜箔、FCF铜箔、HTE铜箔、HVLP铜箔、IC封装极薄铜箔等高性能产品的国产替代。 - 公司持续丰富产品结构，积极布局复合铜箔、三维拓扑铜箔、单晶铜箔、固态电池用铜箔、载体铜箔、合金箔和新型特种铜箔等前沿技术领域。 ### 4. 战略投资光模块领域 - 2025年，公司通过受让股权及增资方式获得武汉恩达通科技有限公司的股权，快速切入光模块赛道。 - 恩达通专注于高速光通信模块和铜缆互联技术，产品广泛应用于数据中心、AI算力中心、通信系统等领域，具备较强的技术优势和市场竞争力。 ### 5. 财务指标分析 - **盈利能力**：预计2026年归母净利润同比增长1,588.31%，净利率从0.6%提升至5.5%，ROE从0.8%提升至13.1%，显示出盈利能力显著增强。 - **估值指标**：2026年市盈率（P/E）预计为21.11，市净率（P/B）预计为2.76，EV/EBITDA预计为13.35，估值逐步下降，反映市场对其未来增长预期较高。 - **成长能力**：2026年营业收入增长率预计达81.75%，营业利润增长率预计达1,483.4%，体现出公司具备较强的业绩增长潜力。 - **运营效率**：应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率均呈上升趋势，表明公司运营效率逐步提升。 ## 关键信息 ### 公司基本信息 - **最新收盘价**：44.60元 - **总股本/流通股本**：4.56亿股 - **总市值/流通市值**：203亿元 - **52周内最高/最低价**：52.27元 / 16.59元 - **资产负债率**：51.9% - **市盈率**：343.08 ### 投资建议 - **评级**：买入 - **预期涨幅**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 ### 风险提示 - 需求不及预期风险 - 市场竞争加剧风险 - 新产品推出不及预期风险 ## 财务预测与指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 96.43 | 175.27 | 263.23 | 292.34 | | 净利润 | 5.50 | 93.50 | 200.30 | 231.90 | | 归母净利润 | 5.70 | 962.75 | 2062.81 | 2388.06 | | 毛利率 | 5.0% | 10.0% | 13.7% | 14.1% | | 净利率 | 0.6% | 5.5% | 7.8% | 8.2% | | ROE | 0.8% | 13.1% | 23.8% | 23.4% | | ROIC | 1.3% | 6.9% | 12.5% | 12.6% | | 市盈率（P/E）| 356.39 | 21.11 | 9.85 | 8.51 | | 市净率（P/B）| 2.93 | 2.76 | 2.34 | 1.99 | | EV/EBITDA | 35.35 | 13.35 | 7.05 | 5.54 | ## 投资评级说明 中邮证券的投资评级基于报告发布日后的6个月内的相对市场表现，以沪深300指数为基准。 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 ## 分析师声明 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告内容基于独立判断，力求客观、公平，不受其他利益相关方影响。 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证其完整性。报告内容仅供参考，不构成买卖建议，中邮证券不对因使用本报告导致的损失承担责任。 ## 公司简介 中邮证券有限责任公司成立于2002年，注册资本61.68亿元，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，具备多项证券业务资质，业务范围广泛，分支机构遍布全国。 ## 中邮证券研究所 - **地址**：北京、深圳、上海 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **联系方式**： - 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦三楼 ## 总结 嘉元科技凭借在锂电铜箔领域的技术优势和市场地位，实现了业绩的快速增长，并通过战略投资切入光模块赛道，推动业务多元化发展。公司财务指标持续优化，盈利能力和估值水平显著提升，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。中邮证券给予其“买入”评级，预计未来三年业绩将持续增长，但需关注市场需求、竞争加剧及新产品推出等潜在风险。