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报告摘要

嘉元科技投资评级总结

核心内容

嘉元科技（688388）是一家专注于锂电铜箔领域的领先企业，具备高端超薄铜箔技术壁垒、头部客户深度绑定以及产能持续扩张的核心竞争力。公司通过技术创新与市场拓展，显著提升了盈利质量，并在高端电子电路铜箔领域实现了国产替代的重要突破。此外，公司通过战略投资武汉恩达通科技有限公司，进一步切入光模块赛道，推动业务多元化发展。

主要观点

1. 业绩表现强劲

2026年第一季度：公司营业收入同比增长73.94%至34.45亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增长392.77%至1.21亿元，扣非净利润同比增长1208.18%至1.09亿元，盈利质量显著改善。
盈利预测：预计2026/2027/2028年公司分别实现收入175/263/292亿元，归母净利润分别为10/21/24亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

2. 行业地位稳固

嘉元科技是中国锂电铜箔领域第一梯队龙头，市场份额稳居行业前列。
公司与宁德时代签署了战略合作框架协议，承诺提供不低于62.6万吨的铜箔产能，进一步巩固其核心供应商地位。
截至2025年底，公司年产能达13.5万吨，规划总产能25万吨，生产基地遍布全国，形成全国性布局。

3. 技术研发与产品创新

公司在高端电子电路铜箔领域取得重要技术突破，成功实现高阶RTF铜箔、FCF铜箔、HTE铜箔、HVLP铜箔、IC封装极薄铜箔等高性能产品的国产替代。
公司持续丰富产品结构，积极布局复合铜箔、三维拓扑铜箔、单晶铜箔、固态电池用铜箔、载体铜箔、合金箔和新型特种铜箔等前沿技术领域。

4. 战略投资光模块领域

2025年，公司通过受让股权及增资方式获得武汉恩达通科技有限公司的股权，快速切入光模块赛道。
恩达通专注于高速光通信模块和铜缆互联技术，产品广泛应用于数据中心、AI算力中心、通信系统等领域，具备较强的技术优势和市场竞争力。

5. 财务指标分析

盈利能力：预计2026年归母净利润同比增长1,588.31%，净利率从0.6%提升至5.5%，ROE从0.8%提升至13.1%，显示出盈利能力显著增强。
估值指标：2026年市盈率（P/E）预计为21.11，市净率（P/B）预计为2.76，EV/EBITDA预计为13.35，估值逐步下降，反映市场对其未来增长预期较高。
成长能力：2026年营业收入增长率预计达81.75%，营业利润增长率预计达1,483.4%，体现出公司具备较强的业绩增长潜力。
运营效率：应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率均呈上升趋势，表明公司运营效率逐步提升。

关键信息

公司基本信息

最新收盘价：44.60元
总股本/流通股本：4.56亿股
总市值/流通市值：203亿元
52周内最高/最低价：52.27元 / 16.59元
资产负债率：51.9%
市盈率：343.08

投资建议

评级：买入
预期涨幅：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

风险提示

需求不及预期风险
市场竞争加剧风险
新产品推出不及预期风险

财务预测与指标

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	96.43	175.27	263.23	292.34
净利润	5.50	93.50	200.30	231.90
归母净利润	5.70	962.75	2062.81	2388.06
毛利率	5.0%	10.0%	13.7%	14.1%
净利率	0.6%	5.5%	7.8%	8.2%
ROE	0.8%	13.1%	23.8%	23.4%
ROIC	1.3%	6.9%	12.5%	12.6%
市盈率（P/E）	356.39	21.11	9.85	8.51
市净率（P/B）	2.93	2.76	2.34	1.99
EV/EBITDA	35.35	13.35	7.05	5.54

投资评级说明

中邮证券的投资评级基于报告发布日后的6个月内的相对市场表现，以沪深300指数为基准。

买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

分析师声明

分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告内容基于独立判断，力求客观、公平，不受其他利益相关方影响。

免责声明

本报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证其完整性。报告内容仅供参考，不构成买卖建议，中邮证券不对因使用本报告导致的损失承担责任。

公司简介

中邮证券有限责任公司成立于2002年，注册资本61.68亿元，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，具备多项证券业务资质，业务范围广泛，分支机构遍布全国。

中邮证券研究所

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总结

嘉元科技凭借在锂电铜箔领域的技术优势和市场地位，实现了业绩的快速增长，并通过战略投资切入光模块赛道，推动业务多元化发展。公司财务指标持续优化，盈利能力和估值水平显著提升，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。中邮证券给予其“买入”评级，预计未来三年业绩将持续增长，但需关注市场需求、竞争加剧及新产品推出等潜在风险。

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