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报告摘要

嘉元科技：业绩符合预期，行业景气度提升带来增长机遇

核心内容

嘉元科技（688388.SH）在2021年中报中表现出强劲的业绩增长，其营收和净利润均实现大幅增长，同时公司正加速产能扩张，技术实力不断增强，为未来增长奠定基础。

主要观点

业绩表现优异：
2021年H1实现营收12.05亿元，同比增长197.33%；归母净利润2.44亿元，同比增长323.98%；扣非归母净利润2.30亿元，同比增长469.74%。公司实际业绩符合此前预告的净利润区间（2.06-2.79亿元）。
产能扩张加速：
公司目前拥有梅州雁洋、梅州白渡、宁德、赣州龙南四大生产基地。截至2021Q1，公司已具备2.1万吨产能，未来规划产能达8.7万吨。2020年通过可转债和IPO超募资金启动多个扩产项目，包括梅州白渡1.5万吨、宁德1.5万吨、赣州龙南2万吨，以及梅州白渡新增1.6万吨锂电铜箔产能。随着新增产能逐步释放，公司业绩有望持续增长。
行业需求快速增长，加工费提升空间大：
随着新能源汽车和消费电子行业的发展，锂电铜箔需求迅速上升。轻薄化铜箔（如6微米及4.5微米）因技术壁垒高，供应增量有限，叠加铜价上涨，预计加工费将进入新一轮涨价周期，提升公司盈利能力。
技术与研发实力增强：
2021H1公司研发投入达0.56亿元，同比增长100%。研发投入占营收比重下降至4.65%。公司新增多项专利，包括发明专利34项（含国际专利4项）和实用新型专利10项，并获得11项发明专利授权。技术成果的转化将进一步巩固其在行业中的领先地位。
投资建议与评级：
维持“买入-A”投资评级，预计2021-2023年营收分别为25.26亿元、45.93亿元、59.38亿元；归母净利润分别为5.23亿元、10.57亿元、13.71亿元。随着产能释放和产品结构升级，公司有望实现量利齐升。

关键信息

财务数据概览

营收：2021年H1为12.05亿元，同比增长197.33%；2021E为25.26亿元，2022E为45.93亿元，2023E为59.38亿元。
净利润：2021年H1为2.44亿元，同比增长323.98%；2021E为5.23亿元，2022E为10.57亿元，2023E为13.71亿元。
每股收益（EPS）：2021E为2.27元，2022E为4.58元，2023E为5.94元。
每股净资产（BVPS）：2021E为13.23元，2022E为17.13元，2023E为22.17元。
市盈率（PE）：2021E为50.9倍，2022E为25.2倍，2023E为19.4倍。
市净率（PB）：2021E为8.7倍，2022E为6.7倍，2023E为5.2倍。
6个月目标价：150元，当前股价为108.82元。

财务指标分析

毛利率：从2019年的34.7%到2021E的32.5%，略有下降，但整体仍保持较高水平。
营业利润率：从2019年的26.5%到2021E的24.5%，略有波动，但保持稳定。
净利润率：从2019年的22.8%到2021E的20.7%，略有下降，但整体仍处于行业较高水平。
ROE：从2019年的13.1%提升至2021E的17.1%，2022E为26.7%，2023E为26.8%。
ROIC：从2019年的41.3%下降至2020年的19.7%，但2021E回升至33.7%，2022E达49.9%，2023E为47.4%，显示盈利能力提升。
资产负债率：从2019年的4.2%上升至2020年的10.6%，2021E为32.8%，2022E为40.1%，2023E为29.3%，显示公司融资压力有所增加。