20201111-浙商证券-嘉元科技-688388.SH-嘉元科技点评报告_产能4年4倍_匹配铜箔巨大市场_3页_1mb

嘉元科技（688388）点评报告总结

核心内容

嘉元科技是国内高性能锂电铜箔行业的领先企业，主要产品包括双光6μm极薄锂电铜箔和双光7-8μm超薄锂电铜箔，已与宁德时代、比亚迪等知名电池厂商建立长期合作关系。公司正通过在宁德和赣州的基地扩产，进一步巩固其在锂电铜箔市场的龙头地位。

主要观点

• 产能扩张计划：公司计划在宁德福安经济开发区投资12亿元建设年产1.5万吨锂电铜箔基地，预计36个月全面达产；同时在赣州投资13.5亿元建设年产2万吨电解铜箔项目，预计40个月内建成投产。这些项目将使公司锂电铜箔产能从目前的1.6万吨提升至2024年的7.1万吨，产能规模将是目前的4.4倍，CAGR预计为45%。

• 市场前景：公司认为6μm锂电铜箔的渗透率将提升并超出市场预期，预计2022年二三线厂商的6μm渗透率将达到70%。同时，4.5μm锂电铜箔的高盈利期将比市场预期更长，主要得益于下游龙头宁德时代的切换需求。

• 盈利能力预测：公司预计2020-2022年净利润分别为1.76亿元、3.86亿元和5.50亿元，同比增速分别为-47%、119%和43%。当前股价对应的PE分别为76倍、35倍和24倍，维持“买入”评级。

• 财务状况：公司资产规模持续增长，2020-2022年资产总计预计达到2842百万元、3140百万元和3668百万元。公司流动比率和速动比率均保持较高水平，显示较强的偿债能力。2020年净利润率和毛利率有所下降，但2021年后预计逐步回升。

关键信息

产能与项目进展

• 当前锂电铜箔产能：1.6万吨
• 2020年底新增产能：0.5万吨
• 2021-2022年募投项目产能：1.5万吨
• 赣州基地规划产能：2万吨
• 2024年预计总产能：7.1万吨
• CAGR（复合年增长率）：45%

市场与产品

• 6μm锂电铜箔：渗透率有望提升并超出预期
• 4.5μm锂电铜箔：景气度持续时间将好于市场预期
• 公司与宁德时代、比亚迪等电池厂商合作密切

财务预测

投资评级

• 股票投资评级：买入
• 行业投资评级：看好
• 评级标准：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅+20%以上
  • 看好：行业指数相对沪深300指数涨幅+10%以上

风险提示

• 新项目建设进度不及预期
• 6μm锂电铜箔渗透率提升速度不及预期
• 宁德时代4.5μm铜箔切换进度不及预期

财务摘要（部分关键指标）

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

公司通过产能扩张计划，有望在锂电铜箔市场占据更大份额，尤其是在6μm和4.5μm铜箔领域。随着下游需求的恢复和渗透率的提升，公司未来盈利能力和市场地位将显著增强。当前估值合理，维持“买入”评级。投资者应结合自身情况，谨慎评估投资风险。