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2025年乘用车行业策略：自主向上加速，关注出海、智驾估值重构

一、估值下行与机会

• 当前估值：2024年9月板块估值修复，受需求不确定性抑制，估值持续下行。
• 长期机会：高端市场自主市占率仍较低但需求旺盛，智驾升级、出海推进将带动估值重塑。

二、市场态势与格局

• 总体销量：2024年批发销量2711万辆，同比+6%，预计2025年稳健增长3%至27927万辆。
• 新能源渗透：2024年新能源渗透率达44.9%，预计2025年提升至55%，对应销量15360万辆。
• 出口趋势：2024年出口量同比+296%，预计2025年增速边际放缓至10%。
• 竞争格局：
  • 10-20万价格带：比亚迪市占率达19%成最大赢家
  • 20-30万价格带：自主品牌市占率快速提升至58%
  • 30-50万价格带：智能化成为差异化竞争关键

三、核心投资主线

1. 智能化投资逻辑

• 高阶智驾下沉：
  • 端到端智驾方案逐步落地
  • L3法规体系逐步完善，城市NOA渗透率加速增长
  • 技术方向：从端到端小模型+VLM大模型、纯视觉方案等多技术路线并进

2. 出海加速趋势

• 海外市场规模持续扩张，但部分国家政策存在不确定性
• 我国车企加速海外产能布局，本土化制造成为关键优势
• 混动化（PHEV）市场存在较大渗透空间

3. 自主向上的必要性

• 产品力持续提升，依托电动化+智能化弯道超车
• 终端价格竞争激烈，政策补贴退坡压力下，综合实力成为制胜关键
• 支撑点：技术、供应链、全球化能力

四、重点企业分析

• 比亚迪：全系搭载高阶智驾，组织架构调整推进混动技术布局
• 吉利：全新架构赋能低成本新能源车发展
• 零跑：毛利率稳步提升，纯电战略调整
• 长城：出口高增，全球化快速推进
• 华为体系：技术领先，渠道打通，智选车全面布局
• 长安汽车：双品牌战略，精准取代合资燃油车

五、风险提示

• 电动车销量不及预期
• 国际关系超预期变化
• 资源品价格大幅波动
• 智能驾驶新技术兑现速度
• 全球贸易政策变动影响

六、投资建议

维持“强于大市”评级，建议关注：

• 智驾硬件相关(比亚迪、小鹏、华为系)
• 出口高增相关(长城、奇瑞)
• 不同价格带龙头(比亚迪、吉利、长安)
• 高端市场新势力成长性标的