20130619-国融证券-去产能阶段的低增长_19页_1mb

中国去产能阶段的低增长分析总结

核心内容

本文基于国际比较与产能周期纵向分析，探讨了中国在2013-2017年去产能阶段的经济表现。通过与日本和韩国的工业化阶段对比，分析了中国当前经济结构及增长趋势，预测了未来几年的经济增长、投资、消费及价格走势。

主要观点

国际比较视角

• 日本与韩国的经济增速下降：

  • 日本在1976-1990年GDP年均增速从7.5%下降至4.3%，下降3.2个百分点；
  • 韩国在1992-2000年GDP年均增速从8.0%下降至5.9%，下降2.1个百分点；
  • 中国若延续此趋势，预计2014-2020年GDP增速可能下降至6-7.6%之间。

• 恩格尔系数与产业结构变化：

  • 中国2000-2012年恩格尔系数下降，反映消费结构从温饱型向发展型、享受型转变；
  • 2005-2012年中国的产业结构与1970-1976年日本、1987-1991年韩国相似，第二产业占比高，第三产业逐步上升；
  • 未来几年中国将经历从第二产业向第三产业的转型，服务业将逐步成为主导产业。

• 劳动力市场变化：

  • 劳动力从第一产业向第二产业转移，劳动生产率提高，带动经济增长；
  • 当劳动力从第二产业向第三产业转移时，劳动生产率下降，经济增长放缓；
  • 2010年后，中国劳动力市场由供大于求转为供不应求，劳动力成本上升。

关键信息

投资增速

• 历史周期：
  • 1981-1991年去产能阶段投资增速下降11.5个百分点；
  • 1992-2000年去产能阶段投资增速下降23.5个百分点；
• 当前预测：
  • 2014-2017年投资增速预计在10-15%区间下行，年均增长约13%；
  • 投资增速下降主要源于重化工业投资疲软及房地产、基础设施投资受限。

消费品零售增速

• 历史周期：
  • 1981-1991年去产能阶段消费品零售增速下降1.3个百分点；
  • 1992-2000年去产能阶段消费品零售增速下降16.3个百分点；
• 当前预测：
  • 2013年消费品零售增速预计为13.2%，较2012年下降1.1个百分点；
  • 2014-2017年消费品零售增速预计在14-18%之间上行，年均增长约16%；
  • 劳动力市场转变及社会保障体系完善将有助于消费扩张。

GDP增速

• 历史周期：
  • 1981-1991年去产能阶段GDP增速下降2.5个百分点；
  • 1992-2000年去产能阶段GDP增速下降4.1个百分点；
• 当前预测：
  • 2014-2017年GDP年均增速预计在6.5%左右，增速在6-7%之间下行；
  • 2010-2013年GDP年均增速为8.8%，预计2014-2017年将降至6.5%；
  • 城镇化与政府投资可能短期延缓增速下降，但总体下行趋势不变。

价格走势

• 工业品价格（PPI）：
  • 工业产能严重过剩及投资增速下滑，预计PPI在2014-2017年处于-2%至2%之间；
  • 2013年PPI预计为-1.8%；
• 消费品价格（CPI）：
  • 劳动力成本上升及城市化推进将带来通胀压力；
  • 2014-2017年CPI预计在3-4%之间，通胀可控。

图表目录

研究团队与联系方式

• 研究员：陈乐天
  • 执业证书编号：S0070513050001
  • 电话：010-83991852
  • 邮箱：chenlt@rxzq.com.cn
• 销售支持：罗美思
  • 电话：010-83991840
  • 邮箱：luoms@rxzq.com.cn
• 研究销售：徐立、周馥酩
  • 徐立：021-61635638，xuli@rxzq.com.cn
  • 周馥酩：021-61635606，zhoufm@rxzq.com.cn
  • 北京地址：北京市西城区闹市口大街1号长安兴融中心西楼11层
  • 上海地址：上海市浦东新区浦电路438号双鸽大厦5楼G座
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