20180716-信达证券-宏观点评_去杠杆阵痛下经济增速放缓_宏观调控政策有空间-180716_7页_565kb

宏观点评总结

核心内容概述

2018年第二季度中国经济增速有所放缓，GDP同比增长6.7%，较一季度回落0.1个百分点。整体经济面临去杠杆带来的阵痛，但产业结构调整与新动能发展持续推进，显示出经济韧性。宏观经济政策在稳增长与去杠杆之间寻求平衡，货币政策和财政政策均有调整空间。

主要观点

GDP增长与需求变化

• GDP增速放缓：2018年第二季度GDP增速为6.7%，消费对GDP的贡献有所提升，但出口增速下降。
• 消费表现分化：化妆品、日用品、金银珠宝等商品消费保持快速增长，服务类消费也维持较快增长，显示消费仍是经济增长的稳定器。然而，汽车消费因中美贸易摩擦影响明显放缓。
• 房地产投资趋稳：房地产投资增速放缓，但部分指标如土地购置、新开工面积和销售面积出现回升，预计房地产投资将延续温和下行趋势。

工业生产与结构调整

• 工业增加值回落：6月规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，较5月回落0.8个百分点，主要工业品产量及出口交货值均出现下滑。
• 高新技术与设备制造业表现亮眼：计算机、通信设备、医药制造、仪器仪表制造等行业保持较高增长，反映产业结构调整升级成效显著，新动能持续释放。

固定资产投资趋势

• 基建投资增速放缓：受地方债务风险防控及PPP项目整顿影响，基建投资增速下滑至3.3%，但预计下半年随着地方债供给加快及合规项目落地，基建投资有望止跌企稳。
• 制造业投资回升：制造业投资连续三个月回升，盈利改善和产业结构调整为中游制造业带来投资扩张动能。

关键信息

货币政策

• 央行去杠杆政策方向不变，但非标融资收缩导致经济下行压力加大，后期可能采取定向降准等小幅放松措施。

财政政策

• 财政政策在去杠杆背景下仍有调整空间，未来可能通过以下方式发挥作用：
  • PPP项目整顿完成后加快合规项目落地；
  • 提升财政支出效率，推动项目收益债等准财政工具；
  • 减税降费更加积极，降低企业负担。

数据支持

• GDP增速：6.7%（2018年第二季度）
• 工业增加值：6.0%（2018年6月）
• 固定资产投资增速：6%（2018年1-6月）
• 社会消费品零售总额：9.0%（2018年6月）

研究团队简介

• 吕立新：首席宏观分析师，经济学博士，信达证券研发中心研究总监，拥有多年证券分析经验。
• 胡佳妮：固定收益分析师，中国人民大学金融学硕士，负责股票市场、流动性策略及债券市场研究。
• 李曼：研究助理，财政部财政科学研究所财政学硕士，负责宏观经济与固定收益研究。

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评级说明

股票投资评级

• 买入：股价相对强于基准20%以上；
• 增持：股价相对强于基准5%~20%；
• 持有：股价相对基准波动在±5%之间；
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数超越基准；
• 中性：行业指数与基准基本持平；
• 看淡：行业指数弱于基准。