2017-转型新金融系列-互联网券商的40_21页_1mb

互联网券商的4.0时代总结

核心内容

互联网券商正在经历从交易服务向投融资服务的转型，进入4.0时代。这一阶段的重点在于通过完善的账户体系，为客户提供全面的投融资服务，从而提升客户粘性与资产规模。

主要观点

1. 互联网券商的发展历程：

   • 1.0时代：交易的互联网化，券商主要提供交易服务。
   • 2.0时代：开户的互联网化，券商开始利用互联网获取客户。
   • 3.0时代：产品销售的互联网化，券商通过线上平台销售金融产品。
   • 4.0时代：投融资服务的互联网化，券商将客户资产与资金对接，提供全面的投融资解决方案。

2. 核心竞争力的演变：

   • 在1.0和2.0时代，互联网券商的核心竞争力在于流量和渠道。
   • 随着3.0和4.0时代的到来，核心竞争力逐渐转向产品和服务，特别是通过账户体系完善实现的投融资服务。

3. 互联网券商与传统券商的对比：

   • 传统券商拥有线下服务优势，更易在资产规模上获得竞争优势。
   • 互联网券商需通过流量、产品和服务的整合，实现闭环模式，以提升客户粘性。

关键信息

海外经验

• 嘉信理财（Schwab）：

  • 实现了从交易通道向资产管理平台的转型。
  • 提供了多种账户类型（如普通经纪账户、退休账户、智能组合账户等）和多元化的资产管理产品。
  • 收入主要来源于利息收入和资产管理业务收入，客户资产沉淀为其核心竞争力。
  • 嘉信理财在盈利水平和稳定性上显著优于E-Trade。

• E-Trade：

  • 依赖线上交易，产品和服务体系尚未完善，盈利能力较差。
  • 2000年后互联网热度退潮，市值分化明显，嘉信理财的表现优于E-Trade。

国内券商分析

• 华泰证券：

  • 拥有较高的客户存量和持续的资本补充能力。
  • 通过“涨乐网”提供第三方金融信息与交易服务平台，实现产品和服务闭环。
  • 公司佣金率处于行业最低水平，利润率在行业中游。

• 国金证券：

  • 首家与BAT合作的券商，拥有一定的领先优势。
  • 佣金宝产品实现低佣金率，提升客户黏性。
  • 流量变现初见成效，未来有望进一步扩展。

• 中山证券：

  • 获得多个流量入口和产品研发能力。
  • 未来资金到位和线下资源整合是其战略落地的关键。

互联网信息服务商分析

• 东方财富：

  • 从财经门户向全面资管平台转型，具有较强的线上流量优势。
  • 收购同信证券后，整合线上流量与线下资源，推动资管业务发展。

• 同花顺：

  • 技术优势明显，专注于平台战略。
  • 多家券商合作，流量变现潜力大于产品变现。
  • 移动端流量优势显著，预计未来以流量变现为主。

投资逻辑

• 未来互联网券商的争夺焦点将从通道服务转向投融资服务。
• 监管政策倾向于“引流”和“完善账户功能”，而非发牌。
• 推荐两类标的：
  1. 传统券商转型：华泰证券、国金证券。
  2. 互联网企业布局全资产管理：东方财富、同花顺。

关键数据与趋势

• 客户资产沉淀：华泰证券已聚拢近800万客户，客户保证金达数百亿元。
• 产品创设与息差收入：华泰证券通过产品创设和息差收入可获得约20亿元潜在收益。
• 流量优势：同花顺移动端日活跃用户达380万，远高于东方财富和大智慧。
• 盈利预测：
  • 国金证券：2014A EPS 0.30，2015E EPS 0.44，2016E EPS 0.59。
  • 华泰证券：2014A EPS 0.80，2015E EPS 1.55，2016E EPS 1.89。
  • 东方财富：2014A EPS 0.14，2015E EPS 0.40，2016E EPS 0.75。
  • 同花顺：2014A EPS 0.22，2015E EPS 0.69，2016E EPS 1.28。

结论

随着监管政策的逐步完善和互联网技术的发展，互联网券商正从交易服务向投融资服务全面转型。华泰证券和国金证券在传统券商转型中表现突出，东方财富和同花顺则凭借流量和技术优势，在互联网信息服务商中具备较大潜力。整体而言，互联网券商的未来发展将依赖于账户体系的完善和投融资服务的全面构建。