加密资产服务研究专题一_加密破圈_互联网券商的弯道超车_25页_3mb

报告摘要

互联网券商通过加密资产服务实现业务创新和增长，基于散户流量优势为交易所提供流动性，采用PFOF模式留存客户资产以拓展场景。

加密资产交易市场：散户和机构投资者为主要参与者，顶级中心化交易所（CEX）如Binance、Coinbase主导，提供流动性。
监管政策：
- 欧盟：推出MiCA法案，允许券商注册为加密资产服务提供商（CASP），开展托管、交易平台等服务。
- 美国：2025年通过加密货币法案，券商可在CFTC注册为DCE/DCD/DCB，开展交易所、做市或经纪业务。
- 香港：A-S-P-I-RE线路图，券商可申请VATP或1号牌照升级，拓展交易等场景。
- 新加坡：DTSP新规，明确对外提供境外加密服务需持牌。
业务模式：
- PFOF模式：将客户订单出售给做市商，实现零佣金交易，同时留存资产为业务场景扩展提供基础。
- 互联网券商优势：富途、老虎证券通过中介或平台模式接入交易所，提供低费率服务，客户资产留存率较高。
- 应用场景：质押、股票代币化、去中心化钱包等创新服务。
投资建议：
- 推个股：富途控股、老虎证券、中信证券、中金公司H。
- 受益标的：中银证券、耀才证券金融。
- 预计2027年Robinhood加密业务收入贡献占比达39%，富途、老虎分别为3%~5%。
风险提示：
- 加密资产价格波动、政策监管变化、ETF流动性不足。