互联网券商可以重塑行业格局吗？_35页_2mb

非银金融行业：互联网券商能否重塑行业格局？

核心内容概述

本文分析了中国互联网券商的发展现状与未来趋势，重点探讨了富途证券与老虎证券的案例，以及其对传统券商行业的冲击和启示。同时，对比了美国的互联网券商发展经验，提出了综合金融服务是未来券商发展的必然方向。

主要观点

1. 互联网券商的崛起背景

   • 互联网券商的兴起得益于技术进步、政策支持以及居民投资理财需求的增加。
   • 中国互联网券商主要分为三类：大型券商自建线上平台、资讯平台转型、专注跨境交易的新兴券商。

2. 富途证券与老虎证券的高成长因素

   • 两家公司均具备互联网基因，聚焦于美国和港股交易。
   • 通过低佣金、多渠道推广、良好用户体验和社交+增值服务实现快速增长。
   • 2018年，富途证券交易额同比增长75%，实现扭亏为盈；老虎证券交易额同比增长87%，收入端增速达100%。

3. 互联网券商对传统券商的冲击：美国经验

   • 佣金率持续下降，零佣金成为趋势，但综合金融服务的券商更具优势。
   • 技术进步推动交易成本下降，但高活跃度和客户粘性仍是关键。
   • 传统券商通过技术革新和综合金融服务保持竞争力。

4. 中国互联网券商的未来趋势

   • 跨境券商仍处于快速增长阶段，受益于中国居民海外投资比例的上升。
   • 内地券商更关注引流效果，需提升其他业务能力以支持持续增长。
   • 综合化金融服务是券商发展的必然方向，尤其在财富管理领域。

关键信息

互联网券商发展策略

• 低佣金策略：互联网券商通过降低佣金费率吸引大量客户。
• 重推广策略：营销费用占比远高于传统券商，实现大流量获取。
• 用户体验优化：快速迭代交易系统，提供智能交易、实时资讯等服务。
• 社交与增值服务：通过社交平台和增值服务提高客户粘性。

中国互联网券商现状

• 富途证券：2018年交易额达9070亿港元，佣金费率仅为行业平均的1/5。
• 老虎证券：2018年交易额达368.9亿美元，市占率58.4%。
• 佣金收入结构：富途证券佣金收入占比28%，老虎证券占比76%。
• 客户结构：主要面向个人投资者，通过多渠道引流获取客户。

传统券商的综合优势

• 资本与人才优势：传统券商拥有更强的资本实力和完整业务链。
• 技术投资：头部券商持续投入技术研发，保持竞争优势。
• 综合金融服务：通过提供多种金融产品和服务，实现收入结构多样化。

风险提示

• 资本市场剧烈波动
• 宏观经济增长低于预期
• 资产质量大幅恶化

互联网券商与传统券商对比

互联网券商发展启示

1. 控制流量是互联网券商高成长的关键

   • 通过低佣金和重推广实现客户数量快速扩张。

2. 并非最便宜的券商就能赢得市场

   • 虽然佣金低，但客户活跃度和粘性才是决定收入的关键。

3. 综合金融服务是未来趋势

   • 提供多样化的金融产品和服务，提升客户价值。

4. 跨境互联网券商仍具增长潜力

   • 随着中国居民海外投资比例上升，跨境券商市场前景广阔。

5. 技术投资是保持竞争优势的关键

   • 头部券商需持续投资技术，以保持在科技竞赛中的领先地位。

未来展望

• 内地市场：需关注引流效果，提升其他业务能力。
• 跨境市场：富途与老虎证券仍处于快速增长期。
• 综合化发展：互联网券商需向财富管理、融资融券等方向延伸，实现业务多元化。

附录：相关数据

重点公司估值和财务分析表

美国互联网券商数据

图表索引

• 图1：互联网金融业态创新基本完整
• 图2：互联网证券业务开展获政策支持
• 图3：证券行业代理买卖证券业务净收入在营收占比下滑
• 图4：经纪业务净收入排名前十上市证券公司经纪业务利润率下降
• 图5：富途证券总资产与净资产
• 图6：老虎证券总资产与净资产
• 图7：富途证券IPO前股权情况
• 图8：老虎证券IPO前股权情况
• 图9：富途证券营收与净利润
• 图10：富途证券营收构成
• 图11：老虎证券营收与净利润
• 图12：老虎证券营收构成
• 图13：国泰君安国际2017年收入拆分
• 图14：海通国际2017年收入拆分
• 图15：美股整体佣金费率
• 图16：佣金费率对比（佣金收入/总成交金额）
• 图17：老虎与富途销售推广费用占比
• 图18：平均获客成本
• 图19：老虎证券交易账户数量及12个月内发生交易账户占比
• 图20：老虎证券交易额与受托资金规模
• 图21：富途证券交易账户数量及付费账户占比
• 图22：富途证券交易额
• 图23：美股整体换手率
• 图24：老虎与富途换手率相近
• 图25：研发费用支出占比
• 图26：2018年公司研发人员数量占比
• 图27：富途证券融出资金余额
• 图28：富途证券实现利息收入
• 图29：老虎证券2018年向“完全公开账户”提供融资服务平均费率与收入
• 图30：老虎证券2018年向“合并账户”提供融资服务资金余额及利息收入
• 图31：美国在线证券账户数量（百万户）
• 图32：美国券商经济收入贡献占比趋于稳定
• 图33：1975年后美国测算佣金率持续下降
• 图34：主流在线券商服务价格比较
• 图35：Greenwick美国机构经纪和交易业务排名结果
• 图36：全球投行佣金收入排名前十
• 图37：全球投行前十佣金收入拆分
• 图38：东方财富系前端入口结构
• 图39：中国对外证券投资资产（亿美元）持续提升
• 图40：中国相关投资者海外配置比例预期持续上升
• 图41：进行海外投资的中国投资者人数预期持续上升
• 图42：公司市值、收入和净利润（2018）比较
• 图43：在线券商的经营费用率与客户资产呈负相关
• 图44：在线券商刨除薪酬相关经营费用率与客户资产呈负相关
• 图45：嘉信理财用户数&AUM
• 图46：嘉信理财核心业务拆分
• 图47：嘉信理财收入占比变迁