20210510-金源期货-贵金属月报_通胀预期抬升_金银将延续涨势_14页_1mb

贵金属市场分析总结

核心内容

本报告分析了2021年5月贵金属市场走势及影响因素，指出金银价格在经济复苏与通胀预期上升的背景下，仍将保持上涨趋势。同时，报告还探讨了市场结构、资金流向以及投资策略，为投资者提供了参考。

主要观点

• 贵金属走势：金银价格在4月从低位反弹，市场避险情绪有所降温，但通胀预期抬升仍是主要推动因素。
• 经济复苏与通胀预期：全球经济复苏乐观预期下，大宗商品普遍上涨，对白银价格影响更为显著。
• 货币政策预期：美联储维持宽松政策，非农数据疲软降低了提前加息的可能性，进一步支撑贵金属价格。
• 欧央行立场：欧元区经济预期向好，但通胀仍偏弱，欧央行维持货币宽松，支持贵金属市场。
• 金银比价：因白银工业属性更强，其价格涨幅大于黄金，金银比价走弱，预计未来将逐步回归。
• 铜金比价：铜价上涨主要受基本面和流动性推动，铜金比价仍处于历史中枢下方，具备上涨空间。
• ETF持仓：白银ETF持仓仍高于黄金，显示投资者对白银的兴趣更大。
• CFTC持仓：非商业性净多单持仓减少，显示市场投机情绪有所降温。

关键信息

一、贵金属行情回顾

• 4月贵金属价格整体反弹，COMEX期金月度涨幅3.52%，COMEX期银月度涨幅6.32%。
• 美元指数回落和美债收益率调整提振贵金属价格。
• 人民币升值使国内金银价格弱于外盘。
• 5月贵金属价格继续强势运行，受通胀预期和就业数据疲软影响。

二、贵金属价格影响因素分析

1、非农就业数据走弱，美联储提前加息可能性降低

• 美国3月CPI同比上涨2.6%，创2018年以来新高。
• 非农数据疲软（4月新增就业26.6万，低于预期100万），失业率小幅上升至6.1%。
• 美联储维持零利率及QE不变，释放鸽派信号，降低提前收紧货币政策的可能性。
• 欧洲经济复苏预期增强，但通胀仍偏弱，欧央行维持宽松政策。

2、欧元区经济预期向好，将维持货币宽松

• 欧元区制造业PMI达62.9，创历史最高水平。
• 消费者信心指数和工业信心指数显著改善。
• 欧元区CPI同比上涨1.6%，核心CPI连续第三个月走低，反映结构性通胀。
• 欧央行维持PEPP规模不变，并加快购债速度，预计利率将维持低位。

三、市场结构及资金流向分析

1、金银比价变化

• 4月金银比价走弱，COMEX金银比价从70回落至67。
• 预计未来白银价格仍强于黄金，金银比价将继续下探。

2、铜金比价变化

• 伦铜突破10000美元，沪铜突破77000元/吨，创十六年新高。
• 铜金比价在5.7，处于历史中枢下方，具备上涨空间。

3、期现及跨期价差变化

• 国内外黄金白银期现价差趋于收敛，临近交割日价格回归。
• 人民币升值导致国内金银价格弱于外盘，汇率是主要影响因素。

4、贵金属库存变化

• COMEX黄金库存从3月高位回落，5月7日为3453万盎司，较上月减少5.54%。
• COMEX白银库存从2月高位回落，5月7日为3.6亿盎司，较上月减少2%。
• 国内白银库存也持续下降，显示市场供需变化。

5、金银ETF持仓分析

• SPDR黄金持仓连续六个月下降，至1025吨。
• iShares白银持仓较2月初历史高位下降，但仍高于去年同期，显示白银投资热情更高。

6、CFTC持仓变化

• COMEX黄金非商业性净多单持仓持续下降，至167528张。
• COMEX白银非商业性净多单持仓大幅减少40%，显示市场投机情绪降温。

四、行情展望及操作策略

• 趋势判断：金银价格将延续涨势，但短期可能震荡调整。
• 价格区间：预计5月国际金价波动区间为1750-1900美元/盎司，白银波动区间为26-30美元/盎司。
• 投资策略：建议逢低做多金银。
• 风险提示：美国货币政策提前收紧可能成为风险因素。

总结

贵金属市场在2021年5月继续上涨，主要受经济复苏预期和通胀预期上升推动。美联储维持宽松政策，降低提前加息可能性，而欧央行也维持货币宽松，支撑贵金属走势。白银因工业属性更强，价格涨幅大于黄金，金银比价继续走弱。铜金比价处于历史中枢下方，具备上涨空间。ETF持仓数据显示白银投资热情更高，CFTC持仓减少反映市场投机情绪降温。总体来看，金银价格将延续上涨趋势，但需警惕美国货币政策提前收紧的风险。