20211129-万和证券-食品饮料行业专题_白酒行业持续稳健_大众消费品业绩分化_32页_11mb

食品饮料行业总结

核心内容

2021年前三季度，食品饮料行业实现收入和归属母公司净利润分别同比增长11.30%和12.06%，但增速较上半年有所放缓。整体行业在消费低迷背景下，各细分行业表现分化，其中白酒、乳制品、其他酒类、葡萄酒、黄酒等子行业表现较为突出，而食品加工和调味品行业则面临一定压力。

主要观点

• 白酒行业：高端酒收入增速稳定，次高端酒受疫情后消费升级推动，收入和利润增速显著提升。区域酒企在低基数下恢复增长，但增速逐季回落。
• 啤酒行业：实现恢复性增长，但受疫情反复和中原水灾影响，二季度销售旺季同比大幅下滑。
• 乳制品行业：延续高个位数增长，龙头企业通过提价改善盈利空间。
• 调味品行业：受原材料上涨和消费低迷影响，盈利承压，但提价趋势可能带来中长期改善。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：2021前三季度为6,676.63亿元，同比增长11.30%。
• 归属母公司净利润：1,240.11亿元，同比增长12.06%。
• 细分行业增长情况：
  • 收入增速靠前：其他酒类（45.32%）、葡萄酒（23.37%）、白酒（19.53%）、黄酒（18.80%）、乳品（16.86%）。
  • 净利润增速靠前：葡萄酒（134.75%）、其他酒类（123.81%）、乳品（38.57%）、黄酒（33.99%）、白酒（19.12%）。

白酒行业分析

• 高端酒：收入增速稳定，茅台、五粮液、泸州老窖前三季度收入同比增速分别为14.15%、43.21%、15.01%。
• 次高端酒：收入和利润增速显著，酒鬼酒、舍得酒业、水井坊、山西汾酒、洋河股份前三季度收入同比增速分别为134.02%、104.54%、75.91%、66.24%、16.01%。
• 区域酒企：在低基数下收入增长显著，如古井贡酒（25.19%）、迎驾贡酒（42.62%）、今世缘（27.18%）等。
• 现金流：整体稳健，高端酒企和次高端酒企现金流净额增速均较高，区域酒企中古井贡酒、今世缘等增速尤为突出。
• 毛利率：高端酒企毛利率稳中有升，次高端酒企和区域酒企毛利率也有所提升。

啤酒行业分析

• 产量：2021年前三季度累计产量2924.1万千升，同比增长4.1%。
• 单月产量增速：3-9月同比增速分别为33.3%、1.7%、-12.1%、-14.2%、-7.0%、-6.4%、-5.7%。
• 盈利能力：啤酒行业龙头上市公司毛利率和净利率整体稳定，但受原材料上涨影响，部分企业利润承压。

乳制品行业分析

• 产量：2021年前三季度产量为1812.80万吨，同比增长7.78%。
• 单月产量增速：3-9月同比增速分别为32.6%、11.0%、6.9%、5.8%、0.3%、1.9%、1.0%。
• 成本结构：生鲜乳均价上涨，推动企业提价以改善盈利。
• 龙头表现：伊利股份通过提价改善盈利空间，毛利率和净利率有所提升。

调味品行业分析

• 收入与利润：受原材料上涨和消费低迷影响，调味品行业收入和利润增速放缓。
• 成本压力：酱油、大豆、白砂糖、瓦楞纸、苯二甲酸与乙二醇等原材料价格波动较大。
• 提价趋势：调味品企业普遍面临提价压力，需关注提价后的需求反应。

投资建议

1. 白酒行业：建议重点关注具备改革预期的高端酒企及加速全国化布局的次高端酒企，因其在消费升级背景下具有持续增长潜力。
2. 啤酒行业：受益于消费升级和高端化趋势，龙头企业的盈利能力持续稳定增长。
3. 乳制品行业：龙头企业通过提价改善盈利空间，维持高个位数增长。
4. 调味品行业：短期业绩承压，但随着成本回落和提价传导，中长期有望改善。

风险提示

• 消费持续低迷。
• 产品升级低于预期。
• 大众消费品提价未能有效传导至终端。

投资评级

• 投资评级：同步大市维持评级。

行业数据概览

图表目录

• 图1：城镇居民人均实际累计可支配收入和支出同比（%）
• 图2：社会消费品零售总额同比（%）
• 图3：CPI和PPI（%）
• 图4：PPI~CPI剪刀差突破历史极值（%）
• 图5：食品饮料行业营收及增速（亿元，%）
• 图6：食品饮料归属母公司股东净利润（亿元，%）
• 图7：2015-2021H白酒产量及增速（万千升，%）
• 图8：2014-2021H白酒企业数量
• 图9：2015-2021H白酒行业销售收入及增速（亿元，%）
• 图10：2015-2021H白酒行业利润总额及同比增速（亿元，%）
• 图11：茅五泸收入增速（%）
• 图12：茅五泸单季度收入增速（%）
• 图13：次高端收入增速（%）
• 图14：次高端单季度收入增速（%）
• 图15：部分区域龙头酒企业收入增速（%）
• 图16：部分区域龙头酒企业单季度收入增速（%）
• 图17：我国啤酒产量（万千升，%）
• 图18：2019年以来我国啤酒行业单月产量及同比增速（万千升，%）
• 图19：啤酒行业龙头上市公司毛利率（%）
• 图20：啤酒行业龙头上市公司毛销差（%）
• 图21：啤酒行业龙头上市公司净利率（%）
• 图22：啤酒行业龙头上市公司单季度毛利率（%）
• 图23：啤酒行业龙头上市公司单季度净利率（%）
• 图24：啤酒行业龙头上市公司毛销差（%）
• 图25：我国乳制品产量（万吨，%）
• 图26：2018年以来我国乳制品单月产量及同比增速（万吨，%）
• 图27：乳制品成本结构
• 图28：生鲜乳均价（元/公斤，%）
• 图29：乳制品行业龙头上市公司毛利率（%）
• 图30：乳制品行业龙头上市公司毛销差（%）
• 图31：乳制品行业龙头上市公司净利率（%）
• 图32：乳制品行业龙头上市公司单季度毛利率（%）
• 图33：乳制品行业龙头上市公司单季度毛销差（%）
• 图34：乳制品行业龙头上市公司单季度净利率（%）
• 图35：酱油原材料成本占比（%）
• 图36：大豆价格走势（元/吨）
• 图37：白砂糖价格走势（元/吨）
• 图38：瓦楞纸价格走势（元/吨）
• 图39：苯二甲酸与乙二醇价格走势（元/吨）
• 图40：玻璃价格走势（元/吨）
• 图41：蜜糖价格走势
• 图42：调味品行业龙头上市公司毛利率（%）
• 图43：调味品行业龙头上市公司毛销差（%）
• 图44：调味品行业龙头上市公司净利率（%）
• 图45：调味品行业龙头上市公司单季度毛利率（%）
• 图46：调味品行业龙头上市公司单季度毛销差（%）
• 图47：调味品行业龙头上市公司单季度净利率（%）

表格目录

• 表1：食品饮料行业营收增速（%）
• 表2：食品饮料行业归属于母公司净利润增速（%）
• 表3：食品饮料行业单季度营收增速（%）
• 表4：食品饮料行业单季度归属于母公司净利润增速（%）
• 表5：上市白酒行业收入及增速（单位：亿元）
• 表6：上市白酒行业单季度营收增速（%）
• 表7：白酒上市公司经营活动产生的现金流净额（亿元）
• 表8：白酒上市公司预收账款和合同负债（单位：亿元）
• 表9：白酒行业上市公司毛利率（%）
• 表10：白酒行业上市公司销售费用率（%）
• 表11：白酒行业上市公司净利率（%）
• 表12：上市白酒行业归属于母公司净利润及增速（单位：亿元）
• 表13：上市白酒行业单季度归母净利润增速（%）
• 表14：白酒行业上市公司归属于母公司净利润同比增速（%）
• 表15：白酒行业上市公司归属于母公司净利润同比增速（%）
• 表16：啤酒行业上市公司营业收入、归属母公司及同比增速（%）
• 表17：啤酒行业上市公司单季度营业收入、归属母公司及同比增速（%）
• 表18：乳制品行业龙头上市公司营业收入、归属母公司及同比增速（%）
• 表19：乳制品行业上市公司单季度营业收入、归属母公司及同比增速（%）
• 表20：调味品行业龙头上市公司营业收入及同比增速（亿元）
• 表21：调味品行业龙头上市公司单季度营业收入及同比增速（亿元）
• 表22：调味品行业龙头上市公司归母利润及同比增速（亿元，%）
• 表23：调味品行业龙头上市公司单季度归母利润及同比增速（亿元）
• 表24：调味品行业近期提价梳理