20220819-东吴证券-坚朗五金-002791.SZ-2022年半年报点评_Q2业绩承压_逆势投入为长期成长蓄力_3页_450kb

坚朗五金（002791）2022年半年报总结

核心内容概览

坚朗五金在2022年上半年面临较大的业绩压力，主要受疫情及房地产行业需求下滑影响。尽管如此，公司仍坚持扩张策略，积极布局新市场和新业务，为长期发展蓄力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和成长潜力。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2022H1营收：32.49亿元，同比下滑6.84%
• 2022H1归母净利润：-8,529万元，同比下滑122.50%
• Q2营收：19.57亿元，同比下滑12.81%
• Q2归母净利润：414万元，同比下滑98.77%

2. 业务结构分析

• 门窗五金系统：营收15.02亿元，同比下滑16.79%
• 家居类产品：营收5.32亿元，同比增长5.67%
• 其他建筑五金产品：营收3.93亿元，同比增长66.73%
• 国内业务：营收29.43亿元，同比下滑8.15%
• 国外业务：营收3.05亿元，同比增长7.99%

3. 毛利率与费用变化

• 2022H1毛利率：32.01%，同比下降3.36个百分点
• 主要影响因素：
  • 原材料价格（如锌铝合金、不锈钢）上涨
  • 家居类产品中低毛利率产品增速较快
  • 其他建筑五金产品毛利率下降显著
• 期间费用率：销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比分别增加4.64/1.20/0.33/0.72个百分点
• 费用增加原因：
  • 人员数量及渠道投入增加
  • 收入下滑导致费用摊薄减少
  • 汇率波动带来财务费用增加

4. 现金流状况

• Q2经营活动现金流净额：5,041万元，同比下滑17.64%
• 收现比：101.46%，同比提升25.47个百分点
• 付现比：106.23%，同比提升18.39个百分点
• 应收账款及应收票据：46.65亿元，同比增长24.06%

5. 战略与投资

• 逆势扩张：公司继续增加销售人员，加快布局县城市场和场景化销售
• 投资计划：拟投资20亿元建设智能家居及智慧安防产品制造项目，加强新品类孵化，完善产业布局
• 未来成长空间：公司通过多品类产品和零散小B客户销售模式，提升经营效率和市场竞争力

6. 盈利预测与估值

7. 财务指标

• 每股净资产：从14.91元增长至22.32元（2022E至2024E）
• 资产负债率：从49.60%上升至49.72%
• ROE（摊薄）：从18.55%下降至11.55%（2021A至2022E），但预计回升至21.32%（2024E）
• P/B（现价）：从5.72倍下降至3.82倍

8. 市场数据

• 收盘价：85.32元
• 一年最低/最高价：70.62元 / 192.25元
• 市净率：5.92倍
• 流通A股市值：13,773.38亿元
• 总市值：27,433.79亿元

9. 风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 疫情反复影响
• 并购整合风险
• 新品类发展不及预期

总结

坚朗五金在2022年上半年业绩承压，但公司通过逆势投入和战略调整，为长期成长奠定了基础。尽管部分产品线毛利率下滑，但新品类如家居类和建筑五金产品表现强劲，显示出公司转型和多元化的潜力。同时，公司通过加强渠道建设、提升服务能力，巩固市场地位。分析师认为，公司未来盈利能力和成长空间较大，维持“买入”评级。