20170504-中泰证券-银行2017年1季报总结及展望_收入分化从未这么大_监管环境从未这么严_12页_1mb

报告摘要

银行业2017年1季报总结及展望

核心内容概览

2017年第一季度，银行业整体呈现出资产质量企稳、收入端分化明显的趋势。分析师戴志锋维持“增持”评级，认为监管环境趋严，但银行板块仍有投资价值。投资建议集中在大银行和小银行“两头”，并强调选择负债端有优势、合规经营的银行。

主要观点

1. 行业整体状况

资产质量企稳：1季度多数银行不良率下降或持平，不良净生成率也有下降趋势，资产质量趋于稳定。
收入分化严重：收入端分化程度前所未有，不同业务模式的银行表现差异显著。
监管环境趋严：监管从总量控制转向业务强监管，对表外业务和金融市场业务形成压力。

2. 板块分类表现

大行业绩稳健：拨备前利润超预期，费用控制良好，盈利稳定。
股份行整体偏弱：手续费收入增速低于预期，理财、保险代销等业务受压。
小银行分化明显：部分银行如宁波、贵阳、常熟银行表现强劲，而南京、江阴等则表现较弱。

3. 业务模式分析

贷款业务：扎根中小企业和融资平台贷款的银行表现较好。
金融市场业务：以往较强的银行如民生、兴业和南京银行面临收入压力。
表外业务：对非息收入有负贡献，监管趋严加剧了压力。
负债端优势：资金成本低的银行在1季度占优，存款是关键。

关键信息

1. 重点公司基本状况

简称	股价(元)	EPS(2015)	EPS(2016)	EPS(2017E)	EPS(2018E)	PE(2015)	PE(2016)	PE(2017E)	PE(2018E)	PEG	评级
工商银行	4.81	0.78	0.78	0.79	0.80	6.19	6.16	6.11	6.00	15.4	增持
建设银行	5.88	0.91	0.93	0.95	0.97	6.44	6.35	6.21	6.06	4.23	增持
农业银行	3.31	0.56	0.57	0.58	0.60	5.95	5.84	5.71	5.52	3.08	增持
交通银行	5.92	0.90	0.91	0.92	0.94	6.61	6.54	6.45	6.29	6.54	增持

2. 营收和利润增速

上市银行营收同比增速：1Q17为-1.2%，全年趋势为负。
国有银行营收同比增速：1Q17为0.3%，表现优于股份行。
股份银行营收同比增速：1Q17为-4.4%，手续费收入压力大。
城商行营收同比增速：1Q17为-0.9%，部分银行如宁波、贵阳、常熟银行表现较好。
农商行营收同比增速：1Q17为6.4%，增速相对稳定。

3. 投资建议

重视“两头”：一是低估值的大银行（如工行、农行）；二是高弹性的中小银行（如宁波、南京、北京、次新银行股）。
大行推荐逻辑：基本面稳定，估值处于历史低位，适合中长期持有。
监管影响：未来监管重点转向业务结构和产品结构，不合规银行将面临更大压力。

二季度展望

1. 资产质量

继续企稳：预计2季度资产质量将进一步改善，宏观经济向好是核心催化剂。

2. 息差和手续费

净息差改善：1季度为低点，2季度净息差将有所改善。
手续费增速不乐观：理财收入下降，保险代理收入受压，全年不乐观。

3. 监管变化

从总量控制到业务监管：银监会加强业务监管，央行相对宽松。
关注业务结构和产品结构：不合规银行将面临更大挑战。

风险提示

经济下滑超预期：可能对银行资产质量造成影响。

银行估值表（17年PB）

银行	2016年PB	2017E PB	ROE(2016)	ROE(2017E)	股息率(2016)
工商银行	0.91	0.78	14.8%	13.2%	4.87%
建设银行	0.95	0.82	15.3%	13.9%	4.72%
农业银行	0.87	0.76	14.5%	13.3%	5.12%
中国银行	0.79	0.72	12.9%	11.9%	4.76%
交通银行	0.77	0.69	11.6%	10.3%	4.59%
招商银行	1.18	1.01	16.3%	15.4%	3.95%
中信银行	0.83	0.74	11.9%	11.1%	3.66%
浦发银行	1.05	0.90	15.5%	14.2%	1.34%
民生银行	0.85	0.74	14.7%	13.5%	1.49%
兴业银行	0.90	0.77	16.2%	15.3%	3.97%
光大银行	0.82	0.72	12.8%	11.9%	2.54%
华夏银行	0.82	0.71	14.6%	12.7%	1.78%
平安银行	0.82	0.72	12.4%	11.2%	1.51%
北京银行	1.06	0.92	13.8%	12.5%	2.87%
南京银行	1.19	1.02	14.5%	14.6%	2.54%
宁波银行	1.46	1.21	16.4%	16.5%	2.06%
江苏银行	1.28	1.12	14.2%	13.4%	1.94%
贵阳银行	1.70	1.44	20.4%	17.5%	1.67%
上市银行平均	1.57	1.40	13.5%	12.5%	2.51%
国有银行	0.86	0.75	13.8%	12.5%	4.81%
股份银行	0.91	0.79	14.3%	13.2%	2.53%
城商行	1.24	1.05	14.9%	14.0%	2.10%
农商行	3.66	3.37	10.0%	9.4%	0.73%

评级说明

评级	说明
买入	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
增持	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
持有	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
减持	预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

总结

2017年第一季度银行业整体表现分化，资产质量企稳，但收入端差异显著。大银行表现稳健，股份行受手续费压力影响较大，小银行分化明显。二季度资产质量有望继续改善，净息差将有所提升，但手续费增速仍不乐观。监管环境由总量控制转向业务强监管，合规经营成为关键。投资建议集中在大银行和高弹性的小银行，大银行因估值低、基本面稳定更受推荐。银行股整体估值处于历史低位，宏观经济超预期是重要催化剂，投资者应关注其长期价值。

展开完整摘要