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非银行金融行业动态分析总结（2017年05月04日）

核心内容概述

本报告聚焦于非银行金融行业在2017年的发展动态，重点分析信托、金控、AMC及供应链金融四个子行业的发展趋势、监管变化及投资建议。整体来看，行业面临监管趋严带来的挑战，但同时也在转型升级中寻找新的增长点。

主要观点

信托行业

1. 行业增速趋缓：

   • 2016年末信托资产规模达20.2万亿元，同比增长24%，但预计2017年增速将放缓。
   • 信托资产增长主要依赖于通道业务、房地产融资及证券投资信托，但随着监管趋严，通道业务受限，主动管理业务将成为核心驱动力。

2. 个股分化明显：

   • 安信信托、爱建集团、经纬纺机等公司因主动转型和资本补充表现较好，而陕国投A增长放缓。
   • 集合信托占比提升，反映行业向主动管理转型的趋势。

3. 信托报酬率难有提升：

   • 2016年信托行业年化报酬率为0.73%，预计2017年难以持续提升。
   • 资产荒与资金成本上升是主要原因，且已披露的报酬率反映的是历史数据，而非当前实际水平。

4. 资本扩充趋势：

   • 信托公司积极通过定增补充资本，提升业务拓展和主动管理能力。
   • 安信信托、爱建集团、陕国投A均拟通过定增补充资本金。

金控平台

1. 监管提升牌照价值：

   • 金融监管趋严背景下，金控平台因牌照齐全而更具优势，有助于提升业绩稳定性与估值。

2. 金控平台发展尚处初期：

   • 五矿资本、中油资本、ST华菱、中天金融等金控平台均拥有较为全面的金融牌照，但盈利能力仍有提升空间。

3. 主要金控平台表现：

   • 五矿资本：2017年一季度实现归母净利润4.4亿元，同比减少25%，但转型为金控平台后协同效应凸显。
   • 中油资本：2017年一季度归母净利润14亿元，同比增长3%，资本补充助力业务发展。
   • ST华菱：通过资产重组实现扭亏为盈，成为湖南金控平台，具备区域优势。
   • 中天金融：地产稳健发展，积极布局金控版图，拓展金融业务。

AMC行业

1. AMC业务释放空间：

   • 地方AMC牌照已放开，全国已有超过40家获批，但A股市场牌照稀缺。
   • 银监会降低不良资产批量打包门槛，有利于地方AMC盘活业务资源。

2. AMC业绩开始释放：

   • 海德股份2017年一季度归母净利润同比增长7.6倍，主要得益于不良资产管理业务的快速发展。
   • 新乡化纤通过定增和业务调整，提升盈利能力和产融结合水平。

供应链金融

1. 发展潜力大：

   • 我国工业企业应收账款净额达12.6万亿元，预计未来五年复合增长率保持15%，2021年市场规模将达20万亿元。

2. 供应链金融初见成效：

   • 建发股份依托供应链业务实现营收增长，其中钢铁占比较大，毛利率有望提升。
   • 传化智联布局智能物流与雄安新区，供应链金融业务逐步展开，毛利率有望触底回升。

投资建议

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济环境变化可能影响金融行业整体表现。
• 信用风险：金融资产质量下降可能导致不良资产增加。
• 经营风险：业务转型过程中可能面临管理与市场适应的挑战。

行业评级

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：与沪深300指数波动幅度在±10%之间；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，波动大于沪深300指数。

总结

整体来看，非银行金融行业在监管趋严背景下，正经历从通道业务向主动管理业务的转型。信托行业增速放缓，但部分公司通过转型和资本补充实现盈利提升；金控平台因牌照齐全和协同效应，具备较高的估值潜力；AMC行业随着业务资源的盘活，业绩有望持续释放；供应链金融则因应收账款规模扩大，具备较大的发展空间。投资者应关注具备转型能力和资本补充的优质标的，同时警惕宏观经济和信用风险。