20170612-华泰证券-2017年银行业中期策略报告：强监管促新生，推转型抓机遇_27页_1mb

银行业中期策略报告总结（2017年）

核心内容概述

本报告是2017年银行业中期策略分析，围绕强监管、金融去杠杆背景下的行业分化与转型机会，提出银行股投资逻辑及重点推荐标的。

主要观点

• 行业分化显著：在监管趋严和金融去杠杆背景下，银行板块出现明显分化，优质银行如招商银行涨幅超过30%，而整体银行股估值仍处于历史低位。
• 估值回归趋势：银行股的PE维持在6-7倍，PB不超过1倍，行业估值回归刚刚启动，具备稳健、优质及清晰战略的银行将获得更多资金青睐。
• 资金面收紧利好银行股：市场资金紧张压低整体估值中枢，投资者偏好流动性高的银行股，有助于银行股盈利释放和股价上升。
• 资产质量企稳：2014-2015年不良集中爆发后，2017年资产质量进入平稳期，多样化不良处置方式提升了解决力度。
• 净息差分化：2017年一季度银行净息差环比下降，但优质银行在利率上行中有望实现息差改善。
• 核心负债为王：在资金荒背景下，具备丰富核心存款和渠道下沉能力的银行更具优势。
• 资本补充为关键：监管趋严和流动性紧平衡背景下，提前布局资本补充的银行将掌握主动权。
• 零售业务为竞争重点：零售贷款久期短、信用成本低，有助于银行在利率上行中获得定价优势。

关键信息

行业走势

• 银行板块2017年初以来涨幅近10%，相对收益近5%。
• 优质银行如招商银行半年度涨幅超30%。
• 银行股PE维持在6-7倍，PB不超过1倍。

经济与利率环境

• 2017年第一季度GDP增速回升至6.9%，经济信心回暖。
• 市场利率呈上升趋势，贷款利率提升，银行息差改善。

监管政策

• 银监会加强监管，涉及股东治理、交叉金融、理财业务等。
• 债转股项目推进，不良ABS试点扩大，提升不良资产处置效率。
• 监管文件集中颁布，预计强化监管期至少持续到2018年上半年。

资本补充

• 上市银行资本补充计划纷至沓来，19家银行已公布或新增资本补充计划。
• 光大银行H股定增310亿元，民生银行发行优先股，招商银行发行优先股350亿元等。

资产质量

• 商业银行不良贷款率1.74%，环比持平，关注类贷款率下降。
• 长三角地区不良率及不良余额双降，区域资产质量企稳。
• 环渤海、东北及西部地区不良压力仍存。

优秀标的推荐

投资逻辑

• 核心负债管理：银行需提升核心负债获取能力，以抵御成本压力。
• 资产端调整：加快资产结构调整，提升定价能力。
• 资本补充优先：资本充裕的银行在监管和流动性压力下更具优势。

风险提示

• 不良贷款暴露超预期
• 经济下行超预期

结论

在强监管与金融去杠杆的背景下，银行股进入估值回归和行业分化阶段。优质银行凭借稳健的资产质量、良好的负债结构和高效的资本补充能力，将在资金荒和利率上行中脱颖而出。未来，银行股的投资应关注具备核心负债获取能力和资产端定价优势的标的，如农业银行、招商银行、光大银行和北京银行。