20151108-兴业证券-2015年1-9月医药行业数据点评_行业增速保持平稳_子行业分化加剧_16页_1mb

医药行业2015年1-9月数据点评总结

核心内容概述

2015年1-9月，医药行业整体保持平稳增长，销售收入同比增长 9.03%，利润总额同比增长 13.64%，预计全年行业增速将维持在 10%-15%。行业内部子行业分化加剧，部分子行业如中药饮片、生物制药表现较好，而化学制剂、中成药则受到政策影响，增速相对放缓。

主要观点

1. 行业整体表现

• 医药行业已逐步回归稳定增长，医改红利逐渐消退。
• 行业估值为 46.98倍（TTM整体法，剔除负值），对沪深300的溢价率为 259.17%，对剔除银行后的全部A股的溢价率为 49.38%。
• 随着市场流动性良好，业绩和估值短期不是主要矛盾，结构性机会和主题性投资成为关注焦点。

2. 子行业分析

• 化学原料药：收入增长 9.26%，利润增长 14.25%，增速环比回落，中长期盈利前景平淡。
• 化学制剂：收入增长 9.31%，利润增长 11.15%，受政策影响利润增速回升，但收入增速放缓。
• 中成药：收入增长 5.84%，利润增长 12.73%，利润增速持续高于收入增速，但增速放缓明显，未来分化加剧。
• 生物制药：收入增长 9.83%，利润增长 17.89%，增值税率下调提升盈利水平，未来有望温和增长。
• 中药饮片：收入增长 13.38%，利润增长 20.95%，增速持续回升，受价格管制宽松影响，增长较快。

关键信息

行业增速与盈利

• 行业整体增速稳定，但较前期有所放缓。
• 利润增速小幅回升，主要得益于政策调整和行业结构优化。

政策影响

• 医保控费、招标降价、药占比控制等政策对行业增速构成压力。
• 部分子行业如中药饮片、生物制药受益于政策调整，盈利水平提升。

投资建议

• 推荐公司：

  • 恒瑞医药（创新药和制剂出口双轮驱动）
  • 华东医药（内生增长较快，定增价支撑）
  • 爱尔眼科（业绩快速增长的医疗服务连锁龙头）
  • 片仔癀（传统中药龙头，业绩好转）
  • 京新药业（外延并购进入医疗器械领域）
  • 一心堂（估值合理，并购持续）
  • 通化东宝（胰岛素龙头，切入慢病管理）
  • 尚荣医疗（向医疗服务转型）

• 投资策略：

  1. 价值成长品种：关注业绩确定性强、估值合理的公司，如恒瑞医药、华东医药等。
  2. 新兴成长企业：选择行业地位突出、业绩增长快、管理层优秀的公司，如爱尔眼科、通化东宝等。
  3. 主题博弈与低估值品种：关注“十三五规划”、健康中国、二胎、养老等主题，以及如上海医药、复星医药等低估值品种。

风险提示

• 超市场预期的政策利空出台
• 创业板回调风险

投资评级说明

• 行业评级：

  • 推荐：相对表现优于市场
  • 中性：相对表现与市场持平
  • 回避：相对表现弱于市场

• 公司评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于 15%
  • 增持：相对大盘涨幅在 5%-15% 之间
  • 中性：相对大盘涨幅在 -5%-5% 之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于 -5%

联系方式

上海地区销售经理

地址：上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层（200135）
传真：021-38565955

北京地区销售经理

地址：北京市西城区武定侯街2号泰康国际大厦6层609（100033）
传真：010-66290200

深圳地区销售经理

地址：福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座701（518035）
传真：0755-23826017

海外销售经理

地址：上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层（200135）
传真：021-38565955

港股机构销售服务团队

地址：香港中环德辅道中199号无限极广场32楼3201室
传真：(852)3509-5900

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 兴业证券可能持有报告中提及公司证券头寸，存在潜在利益冲突。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖依据，投资者需自行判断。

信息披露

• 客户可登录 www.xyzq.com.cn 查询静默期安排和关联公司持股情况。