20141031-申万宏源-医药行业_2014年1-9月分子行业数据解析-9月行业数据继续保持平稳_看好优质股估值切换_50页_1mb

报告摘要

9月行业数据继续保持平稳，看好优质股估值切换

核心内容概览

2014年1-9月，医药行业整体表现平稳，收入与利润均实现增长，分别为13.2%和12.5%。剔除原料药后，收入与利润分别增长14.0%和12.6%。行业盈利能力稳定，毛利率、期间费用率和税前利润率分别为28.3%、18.6%和9.6%。9月单月数据表现有所回升，收入和利润分别增长11.8%和11.4%，毛利率和利润率也小幅增长。

主要观点

行业整体增长稳定：医药制造业在2014年1-9月保持了稳定的增长，收入和利润增速与前8月基本一致。
剔除原料药后增长更优：剔除原料药后的医药制造业收入和利润增速更高，毛利率也有所提升。
9月利润增速回升：9月单月利润增速较8月有所回升，行业盈利能力保持稳定。
子行业表现分化：不同子行业表现不一，中药饮片收入增速最高，化学原料药利润增速放缓，中成药和生物制药利润增速回升明显。
板块估值合理：2014年医药板块估值为32.5倍，相对市场溢价较高，但考虑四季度增长预期，板块估值较为合理。
投资策略建议：建议逐步回归一二线成长股，把握估值修复机会。重点推荐恒瑞医药、康美药业、天士力、北大医药、人福医药、华邦颖泰、上海医药、华兰生物、爱尔眼科、复星医药等公司，同时关注国企改革和次新股的机会。

关键信息

行业数据

医药制造业：2014年1-9月收入增长13.2%，利润增长12.5%；9月收入增长11.8%，利润增长11.4%。
剔除原料药后：2014年1-9月收入增长14.0%，利润增长12.6%；9月毛利率28.6%，税前利润率10.0%。
化学原料药：2014年1-9月收入增长10.7%，利润增长11.6%；9月利润增速下降，收入保持平稳。
化学制剂：2014年1-9月收入增长13.0%，利润增长14.3%；9月收入增速下降，利润增速回升。
中成药：2014年1-9月收入增长13.7%，利润增长11.1%；9月利润增速大幅回升。
中药饮片：2014年1-9月收入增长16.6%，利润增长9.1%；9月收入和利润增速回落。
生物制药：2014年1-9月收入增长14.5%，利润增长13.3%；9月收入和利润增速回升。
医疗器械：2014年1-9月收入增长14.7%，利润增长6.3%；9月利润增速大幅回升。
卫生材料及医药用品：2014年1-9月收入增长15.9%，利润增长12.1%；9月收入增速快于利润增速。

板块表现

医药板块表现：2014年年初至今医药生物板块上涨22.1%，市场排名第19位，跑赢市场整体0.8个百分点。
估值分析：医药板块2014年预测市盈率为32.5倍，相对市场溢价203%；扣除金融服务后溢价降至93%，高于历史均值。
重点公司推荐：
- 恒瑞医药：2014年预测PE为40倍，PEG为1.58，评级“买入”。
- 康美药业：2014年预测PE为14倍，PEG为0.59，评级“买入”。
- 天士力：2014年预测PE为30倍，PEG为1.28，评级“买入”。
- 复星医药：2014年预测PE为19倍，PEG为0.93，评级“增持”。
- 国药股份：2014年预测PE为25倍，PEG为1.09，评级“买入”。
- 爱尔眼科：2014年预测PE为35倍，PEG为1.92，评级“增持”。