20131117-兴业证券-医药行业_2013年1－9月数据点评-反商业贿赂影响略有体现_行业向好趋势不改_14页_2mb

医药生物行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2013年1-9月医药行业的整体表现及各子行业数据，指出尽管受到反商业贿赂政策影响，但医药行业仍保持稳健增长趋势。同时，报告提供了重点公司推荐及投资建议，强调了行业估值合理性和未来增长潜力。

行业整体表现

• 销售收入：2013年1-9月同比增长18.34%，利润总额同比增长17.45%，保持较快增长。
• 增速变化：行业收入同比增速比1-8月下降0.39个百分点，利润增速下降0.28个百分点，但9月单月收入和利润仍保持稳健增长。
• 盈利能力：毛利率下降0.06个百分点，期间费用率下降0.1个百分点，税前利润率小幅上升0.05个百分点，显示盈利能力依然稳定。
• 行业趋势：反商业贿赂影响有限，仅短期显现，行业向好趋势未改。

各子行业分析

化学原料药

• 收入增长：同比增长13.43%，利润总额增长13.91%。
• 行业景气度：仍较低，主要受VE、VC价格下行和限抗政策影响。
• 恢复迹象：部分原料药价格企稳反弹，但行业整体盈利改善有限。

化学制剂

• 收入增长：同比增长15.19%，利润总额增长15.93%。
• 政策影响：受反商业贿赂影响，但利润增速环比提升，显示行业正在恢复。
• 增长趋势：预计2013年化学制剂行业将延续恢复性增长。

中成药

• 收入增长：同比增长23.44%，利润总额增长21.76%。
• 增速变化：较1-8月略有放缓，可能与反商业贿赂及季节性因素有关。
• 政策利好：新版基药目录新增102个中药品种，有利中成药在基层市场放量。
• 议价能力：中药大品种多为独家或竞争较少，议价能力较强，降价影响有限。

生物制药

• 收入增长：同比增长18.20%，利润总额增长12.06%。
• 增长趋势：维持平稳增长，疫苗和血液制品等细分领域进入稳定增长阶段。
• 预期：未来一段时间仍将保持温和增长。

中药饮片

• 收入增长：同比增长26.17%，利润总额增长27.24%。
• 增长速度：是增长最快的子行业。
• 行业属性：价格管制相对宽松，可进入医保支付体系，未来增速有望维持。

投资建议

推荐主线

1. 优质白马股与低估值个股：如云南白药、天士力、恒瑞医药、华东医药、中恒集团等，这些公司业绩稳定，估值合理。
2. 前期涨幅较大成长股：如新华医疗、三诺生物、京新药业、汤臣倍健、红日药业、凯利泰等，建议逢低买入为明年布局。

投资观点

• 短期策略：关注主题投资，如政策相关热点。
• 中长期策略：在市场喧嚣时，精选业绩确定的优质个股。

风险提示

• 政策风险：超市场预期的政策利空可能对行业造成冲击。
• 市场风险：若创业板下跌，医药板块也可能面临回调压力。

估值比较

• 医药板块估值：截至2013年11月15日，TTM整体法估值为34.36倍。
• 溢价率：相对于沪深300的估值溢价率为298.61%，相对于全部A股（扣除银行）为97.58%，较前期有所回落。
• 动态PE：假设2013年利润增速为15%，则动态PE约为30-31倍，处于合理区间。

重点公司推荐

估值与行业比较

• 医药制造业收入和利润增速在各行业中排名靠前，显示行业竞争优势明显。
• 投资建议：关注中成药、医疗器械等子行业，以及估值合理的个股。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 推荐：相对表现优于市场；
  • 中性：相对表现与市场持平；
  • 回避：相对表现弱于市场。
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

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