2021年6月经济数据点评：经济动能持续至3季度，政策对“紧信用”灵活使用-20210715-银河证券-10页_1mb

宏观点评报告总结

核心内容

2021年第二季度中国经济保持平稳增长，增长动力持续至第三季度。GDP同比增长 7.9%，两年平均增长 5.5%，显示经济仍在潜在增长率之上。工业、出口和消费是主要增长动力，其中工业增加值增速回落，但总体仍处于正常水平；出口保持强势，但增速有所放缓；消费增长好于预期，但恢复缓慢，主要依赖必需品消费。

主要观点

1. 经济动能持续至三季度

• GDP增长：第二季度GDP增长 7.9%，环比增长 1.3%，两年平均增长 5.5%，整体经济表现稳健。
• 增长动力：主要由工业增长、海外需求稳健和内部需求逐步恢复驱动。
• 政策态度：国家对经济总体看法乐观，统计局评价为“稳中加固、稳中向好”，政策层面对经济有信心，对“紧信用”灵活调整。
• 投资表现：2季度房地产投资保持高位，制造业投资回升超预期，但基建投资低迷，全年可能仅小幅增长。

2. 工业生产趋稳，生产高峰已过

• 工业增速：6月份规模以上工业增加值同比增长 8.3%，高于市场预期，但两年平均增长 6.5%，显示基数效应影响。
• PMI数据：制造业PMI显示生产和订单回落，表明生产进入淡季。
• 行业分化：专用设备、食品制造、农副食品加工等行业发展较快，而汽车、电气机械和医药制造业增速下滑，黑色金属冶炼行业持续回落。
• 出口支撑：出口交货值同比增长 13.4%，仍处高位，但增速有所放缓。

3. 消费增长好于预期，但恢复缓慢

• 社会零售总额：6月份增长 12.1%，两年平均增长 4.9%，显示消费恢复仍在进行中。
• 居民消费：仍偏保守，疫情结束后才可能逐步恢复正常。
• 消费结构：可选消费增速回落快于必选消费，食品化妆品等必需品消费增长加快。
• 居民收入与支出：城镇居民收入增速放缓，支出集中在必需品上，个人所得税收入增速较快，但服务业人员收入增长仍慢。

4. 制造业投资回升，房地产投资回落，基建投资低迷

• 制造业投资：6月份制造业投资额达 2.93万亿，增速 16.4%，高于2019和2020年水平，显示制造业持续复苏。
• 房地产投资：6月份投资额 1.78万亿，增速 5.9%，比上月下降 3.9个百分点，房地产投资开始走低。
• 基建投资：6月份投资额增速为 -1.46%，全年可能保持平稳，地方政府专项债融资进度偏缓，下半年可能加快。
• 投资结构：制造业投资占比最高（39.2%），房地产投资占比 28.2%，基建投资占比 22.7%，其他行业投资占比 5.3%。

关键信息

• 出口表现：尽管全球疫苗未普及，出口仍保持强势，但增速放缓。
• 房地产政策：房地产投资增速回落，政策对房地产保持高压，但金融支持有所缓解。
• 消费趋势：消费增速预计全年在 14.0% 左右，除第一季度外，增速约为 9.5%。
• 投资展望：制造业投资预计持续回升至第四季度，房地产投资在下半年将回落，基建投资全年小幅增长。

图表数据摘要

• 图1：GDP当季同比增速显示经济平稳增长。
• 图2：GDP季调环比增速显示经济趋于平稳。
• 图3：三产对GDP拉动，第二产业贡献率 43.65%，第三产业贡献率 52.9%。
• 图5：工业增加值同比增速回落，但环比保持平稳。
• 图6：工业增加值环比增速显示回归正常水平。
• 图7：外商投资企业生产趋稳。
• 图8：汽车消费下滑速度最快。
• 图9：社会零售总额增速上行。
• 图10：两年平均消费增速显示缓慢恢复。
• 图11：人均可支配收入和支出增长缓慢。
• 图12：必选消费与可选消费增速分化。
• 图13：餐饮消费逐步恢复。
• 图14：商品消费情况显示必需品消费为主。
• 图15：固定资产投资总额同比增长 12.6%。
• 图16：三大产业单月投资增速显示制造业回升，房地产和基建回落。
• 图17：100大中城市土地成交面积增速下行。
• 图18：房地产新开工面积继续下滑。
• 图19：房地产到位资金增速显示资金来源变化。
• 图20：房地产资金来源占比显示自筹资金增加。
• 图21：基础设施投资各行业增速显示整体低迷。
• 图22：政府债券融资进度显示偏缓。
• 图23：各行业利润开始分化。
• 图24：制造业各行业累计投资增速显示回升态势。

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 学历：英国邓迪大学金融学博士
• 加入时间：2010年11月
• 研究领域：主要从事数据预测工作
• 荣誉：2014年获得“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第二名

评级标准

• 行业评级：推荐（超基准回报20%以上）、谨慎推荐（超基准回报10%-20%）、中性（与基准相当）、回避（低于基准10%以上）
• 公司评级：同行业评级标准，用于评估公司股票表现。

免责声明

本报告仅提供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而产生的损失承担责任。报告内容可能涉及外部链接，银河证券不对这些链接内容负责。

联系信息

• 中国银河证券研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址：www.chinastock.com.cn
• 联系方式：
  • 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn