> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 邮储银行 (601658. SH) 2025年报点评总结 ## 核心内容 邮储银行2025年财报显示，公司整体业绩保持稳定增长，但净息差收窄对利润增长构成一定压力。与此同时，非息收入表现突出，成为业绩增长的重要支撑。公司资产规模持续扩张，资本结构有所优化，但资产质量压力略有上升。 ## 主要观点 - **收入与利润增长稳定**：2025年营业收入为3557亿元，同比增长2.0%；归母净利润为874亿元，同比增长1.1%。尽管净息差拖累业绩，但整体仍保持增长。 - **净息差持续收窄**：2025年日均净息差为1.66%，同比降低21bps；利息净收入同比下降1.6%。贷款收益率下降61bps至3.17%，存款付息率下降29bps至1.15%。 - **非息收入增长显著**：手续费净收入同比增长16.1%至294亿元，其他非息收入同比增长19.7%至447亿元，主要得益于投资银行、理财和托管等业务的收入提升以及债券投资收益增加。 - **资产质量压力增加**：不良生成率上升至0.46%（测算值）和0.93%（公司披露值），不良率上升至0.95%，关注率和逾期率也有所上升，拨备覆盖率下降至228%。 - **资本补充有效**：2025年完成资本补充，核心一级资本充足率提升至10.53%，有助于增强公司资本实力和抗风险能力。 - **盈利预测调整**：根据2025年年报，公司盈利预测被前推一年，预计2026-2028年归母净利润分别为894亿元、917亿元和942亿元，同比增速分别为2.3%、2.5%和2.8%。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 3487.75 | 3557.28 | 3676.87 | 3932.98 | 4185.69 | | 归母净利润（亿元） | 864.79 | 874.04 | 894.43 | 916.54 | 942.48 | | 摊薄每股收益（元） | 0.81 | 0.67 | 0.69 | 0.70 | 0.73 | | ROE | 10.7% | 9.3% | 8.6% | 8.4% | 8.2% | | 核心一级资本充足率 | 9.56% | 10.53% | 10.24% | 10.00% | 9.84% | | PE | 7.6x | 7.6x | 7.4x | 7.2x | 7.0x | | PB | 0.60x | 0.60x | 0.57x | 0.54x | 0.51x | | 股息率 | 4.3% | 4.3% | 4.4% | 4.5% | 4.7% | ### 资产负债表变化 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 总资产（万亿元） | 17.085 | 18.682 | 20.270 | 21.892 | 23.424 | | 贷款总额（万亿元） | 8.684 | 9.441 | 10.196 | 10.910 | 11.674 | | 存款总额（万亿元） | 15.288 | 16.542 | 17.865 | 19.116 | 20.454 | | 贷存比 | 57% | 57% | 57% | 57% | 57% | | 非存款负债/负债 | 5% | 6% | 6% | 7% | 7% | ### 资产质量指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 不良贷款率 | 0.90% | 0.95% | 0.95% | 0.95% | 0.95% | | 拨备覆盖率 | 286% | 228% | 205% | 193% | 187% | ### 业务增长情况 - **对公贷款增长显著**：公司贷款同比增长17.1%。 - **个人贷款增长缓慢**：个人贷款同比增长1.5%。 - **存款增长稳健**：客户存款同比增长8.2%。 - **贷款增长平稳**：贷款总额同比增长8.2%。 ## 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”评级。 - **估值**：当前股价对应PE为7.4x，PB为0.57x，未来三年PE和PB有望进一步下降，显示估值仍有下行空间。 - **盈利预测**：公司盈利预测被前推一年，预计未来三年归母净利润将保持2.3%-2.8%的稳定增长。 ## 风险提示 - **宏观经济风险**：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 - **利率风险**：净息差持续收窄可能影响利息净收入。 - **资产质量风险**：不良生成率和不良率略有上升，需关注后续资产质量变化。 ## 总结 邮储银行2025年业绩保持平稳增长，非息收入表现亮眼，成为支撑盈利的关键因素。尽管净息差收窄拖累利息净收入，但公司通过优化资本结构和提升非息收入实现了整体利润的稳定增长。资产质量方面，不良生成率和不良率均有所上升，需关注未来风险控制能力。公司未来盈利预测保持乐观，估值仍有下行空间，维持“优于大市”评级。