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A股市场2013年四季度策略展望总结

核心内容概述

本报告由分析师屠骏于2013年9月5日发布，主要分析A股市场四季度的投资策略与市场趋势，围绕“稳增长”与“促改革”的双轮驱动，探讨经济基本面、政策导向及市场风格转换等关键因素。报告指出四季度市场环境偏暖，整体趋势向上拐点概率较高，并建议投资者采取“经济底线”防御与“改革主题”进攻的均衡配置策略。

主要观点与逻辑

1. 市场趋势判断

• 四季度趋势判断：维持全年“N”型趋势预判，全年沪综指核心波动区间为1950-2450点。
• 上行拐点：四季度A股市场趋势出现上行拐点是大概率事件，不排除形成跨年行情的可能。
• 市场风格：四季度风格转换市场条件部分成熟，但更可能表现为转换与均衡共存。

2. 政策驱动分析

• 政策基调：中央“底线思维”确立和对十八届三中全会“促改革”预期构成四季度政策基调。
• 改革预期重于经济判断：四季度改革预期对市场的影响重于经济判断，整体市场环境偏暖。
• 结构性影响：政策以落实投资和深化改革为主，市场焦点将从新兴成长逐步转向传统复苏。

3. 主要投资方向

• 经济底线防御：推荐铁路投资、通信基础（4G）、西部地区城市基础设施等受益行业。
• 改革主题进攻：聚焦十八届三中全会涉及的行政体制、财税体制、民生领域、金融领域、投融资领域五大改革主线。

关键市场风险点

1. 全球流动性变化：美国缩减QE规模可能对国内流动性造成短期冲击，但影响有限。
2. 制度改革力度不足：改革力度若低于市场预期，可能影响市场信心。
3. 流动性紧平衡：市场对经济复苏可持续性及流动性紧平衡的疑虑仍存。

流动性分析

1. 融资总量回落不悲观

• 上半年经济与融资增速背离，反映工业企业信心不足。
• 融资总量回落并非悲观信号，而是经济调结构的体现。
• 央行将运用逆回购、SLO等工具对冲流动性，控制总量、引导存量。

2. 美国缩减QE的影响

• 美国缩减QE对全球资本流向影响长期存在，但对四季度国内流动性影响有限。
• 港汇保持稳定，跨境资金净流入放缓，但不会造成流动性大幅收紧。

3. 融资成本与市场风险偏好

• 融资成本抬升可能提升市场风险偏好，强化主题投资氛围。
• 短期资金面偏紧，但整体仍处于中性状态。

市场结构与风格分析

1. 市场风格转换

• 前三季度大小盘股估值极端分化，四季度风格转换条件部分成熟。
• 金融股因市场化改革预期较强，具有估值修复动力，建议重点配置。

2. 行业配置情况

• 表格显示，金融行业在中报基金配置中占比最高，但其估值相对较低。
• 信息传输、软件和信息技术服务业增速较快，但配置比例低于市场标准。

3. 指数盈利预测

• 多指数盈利预测显示，四季度整体盈利增速较上半年有所放缓，但市场预期仍偏乐观。
• 沪深300指数中，金融行业占比较高，盈利增速稳定，具有配置价值。

投资策略建议

• 均衡配置：建议在“经济底线”与“改革主题”之间保持均衡配置。
• 防御配置：铁路投资、通信基础（4G）、西部地区城市基础设施等为防御性配置。
• 进攻配置：聚焦十八届三中全会改革主线，特别是金融、行政、财税、民生、投融资等领域。

结论

四季度A股市场在“稳增长”与“促改革”双轮驱动下，整体环境偏暖，趋势向上拐点概率较高。投资者应关注改革预期带来的主题投资机会，同时合理配置防御性行业，以应对经济复苏的不确定性。四季度市场风格或将呈现转换与均衡并存的格局，金融股因其改革预期和估值修复动力成为重点推荐行业。