20130905-申万宏源-银行业2013年中报回顾_业绩略超预期_须关注四季度流动性冲击_13页_324kb

银行业2013年中报回顾总结

核心内容概览

2013年上半年，16家上市银行实现归属于母公司的净利润6192亿元，同比增长13.6%，略高于预期。利润增长主要得益于规模扩张、中间业务收入增长以及成本收入比改善，而息差下滑和拨备计提力度低于预期。

主要观点

1. 利润增长与息差变化

• 利润增长：净利润增长主要来源于规模扩张、中间业务收入快速增长和成本收入比小幅改善。
• 息差变化：上半年净息差为2.51%，同比下降9bp，但环比上升3bp，显示息差下滑幅度好于预期。
• 盈利预测调整：由于组织架构调整带来的管理效率提升，上调中行、农行、华夏、平安四家银行的盈利预测，同时将上市银行2013年净利润增速由8.3%上调至9%。

2. 资产结构变化

• 总资产增速：2013年上半年总资产规模增长12%，环比下降2%，其中贷款同比增长14%，同业资产同比下降3%，债券投资增长19%。
• 资产结构调整：银行压缩同业杠杆，提高贷款和债券投资占比，同业资产在生息资产中的比重下降。
• 非标资产转移：信托受益权、定向资产管理计划等非标资产从买入返售科目转移至应收账款类投资项目。

3. 中间业务增长迅速

• 手续费收入：上半年手续费收入同比增长29%，环比提高5%。
• 增长来源：主要受益于投资银行、理财业务、银行卡、托管业务等增长，以及顾问咨询费回升。
• 预测：预计2013年中间业务收入增速将回升至20%左右，贡献利润增长约5%。

4. 资产质量与资本压力

• 不良余额：上半年不良余额为4410亿元，环比增长4%。
• 不良率：13H不良率为0.94%，环比上升3bp；若加回核销，则不良率为1.01%。
• 不良生产率：上半年不良生产率为0.16%，与12年全年持平。
• 拨备覆盖率：平均为297%，环比略降11%，仍处高位。
• 信用成本：13H信用成本环比下降4bp，同比上升3bp，预计全年信用成本与12年持平。
• 资本充足率：所有银行资本充足率均达标，未来两年资本压力不大。

关键信息

• 投资建议：短期反弹空间有限，四季度需警惕外汇占款流出风险。
• 流动性冲击：美国QE退出可能带来外汇占款回落甚至流出，影响国内流动性和经济。
• 经济预期：全年经济增长预期为7.6%，四季度经济数据难以持续向上。
• 估值比较：各银行PE和PB持续下降，部分银行如交行、南京、宁波被建议买入，其他银行建议增持或中性。

投资评级

• 银行个股：交行建议买入，其他如工行、农行、建行、中行、招商、浦发、民生、兴业、华夏、平安建议增持，中信建议中性。
• 行业评级：整体为“看好”。

附注

• 本报告由申银万国证券研究所发布，分析师包括徐冰玉、陆怡雯、吴一凡。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性，仅供参考。
• 投资决策应基于个人情况，不应仅依赖投资评级。
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