20130905-上海证券-2013年第四季度原料药行业投资策略_关注产品价格波动_21页_3mb

原料药行业分析报告总结（2013年9月）

核心内容

本报告分析了2013年第二季度原料药行业的经济数据、市场表现及个股配置建议，重点关注维生素类、抗菌素类、激素类等细分领域。

主要观点

1. 行业整体表现

• 原料药行业整体处于景气度下滑阶段，7月产量同比下降14%，累计同比下降7.96%。
• 出口交货值累计同比增长1.97%，增速进一步减缓。
• 行业利润率相对稳定且略有回升，7月销售利润率达到6.75%，较上月增加0.3个百分点。
• 存货增长速度下降较多，显示行业库存压力有所缓解。

2. 原料药公司业绩

• 肝素类公司收入增长较快（销售收入同比增长26%），但增收不增利（净利润同比增长7.73%）。
• 维生素类公司整体收入增长6.83%，净利润增长0.46%，其中大部分公司净利润为负增长。
• 其他原料药类公司收入平均增长15.94%，净利润平均增长16.87%，整体盈利情况较好。

3. 投资策略

• 未来十二个月内，维持“中性”评级。
• 四季度是原料药行业的重要时间节点，主要受维生素类产品价格上涨驱动，尤其是维生素A、维生素D3。
• 建议关注两类公司：
  • 受益于产品价格上涨：如金达威。
  • 有望战略转型成功：如华海药业、京新药业。

关键信息

1. 行业经济数据

• 行业指数：2013年8月上涨7.35%，跑赢医药生物指数（-0.78%）和沪深300指数（4.69%）。
• 估值水平：化学原料药PE为34.3，高于沪深300（9.74）和医药生物（39.4）。
• 估值溢价：化学原料药对沪深300的估值溢价为3.52，对医药生物的估值溢价为0.87。

2. 细分行业分析

2.1 维生素类

• 价格走势：整体低迷，但维生素D3在8月底价格大幅上涨，涨幅达50%。
• 出口情况：
  • 维生素C出口金额同比下降2%，但下降幅度减缓。
  • 维生素E出口金额同比增长10%，但出口单价未显著变化。
  • 维生素A出口均价回升，但市场成交依然清淡。
• 市场预期：四季度维生素类需求增加，价格有望反弹，重点关注维生素A、维生素D3。

2.2 抗菌素类

• 青霉素工业盐：价格低位运行，但8月因供应紧张有所上涨。
• 6-APA：市价相对坚挺，报价约165元/kg，主要受石药、华药采购及联邦制药生产线调整影响。
• 7-ADCA：受青霉素工业盐价格回落影响，价格同步下降，未来仍可能处于低位。
• 阿莫西林：出口金额逐月回升，价格小幅上涨。
• 头孢类：价格持续下降，未来上涨可能性不大。
• 碳青霉烯类：4-AA产量增长，但价格因产能过剩和客户采购减少而下滑。

2.3 激素类

• 双烯价格：受原料价格影响，给激素类企业带来盈利压力。
• 肝素：价格下跌趋势稳住，出口数量和金额同比增长，显示出口市场有所回暖。

2.4 其他

• 沙坦类、普利类、他汀类等产品价格走势较为平稳，未出现显著波动。

数据预测与估值

风险提示

• 产品价格下跌：可能导致企业利润下滑。
• 不利政策出台：可能对行业产生负面影响。
• 市场供需变化：如维生素类产品因产能过剩导致价格波动。

投资评级说明

结论

本报告指出，原料药行业在2013年第二季度整体表现不佳，但部分细分领域如维生素类产品在四季度可能因需求上升和供给受限而迎来价格反弹。建议投资者关注金达威等受益于价格上涨的公司，以及华海药业、京新药业等具备转型潜力的企业。同时，需警惕行业整体景气度下滑、政策风险及产品价格下跌等不利因素。