20130905-招商证券-2013年第四季度海外宏观经济展望_风高浪急_24页_1mb

2013年第四季度海外宏观经济展望总结

核心内容概述

本报告分析了2013年第四季度美国、欧洲及日本的宏观经济前景，并探讨了美联储退出量化宽松（QE）政策对市场的影响、欧洲经济复苏的不确定性以及日本经济面临的挑战。报告指出，尽管部分国家经济出现复苏迹象，但整体仍面临结构性问题和政策不确定性。

美国经济展望

主要观点

• 经济温和复苏：美国经济在2013年第二季度表现出高于预期的GDP增长，消费和投资增长抵消了政府支出缩减及全球经济疲弱带来的负面影响。制造业活动在下半年有所改善，新订单和出口订单指标显示制造业扩张动能增强。
• QE退出启动：美联储在考虑退出QE时相对谨慎，预计首次缩减规模在50亿美元左右，主要从国债购买规模开始。市场预期QE缩减规模在100亿至200亿美元之间，但实际缩减规模将取决于经济数据及市场风险事件。
• QE退出对市场的影响：QE退出的负面影响主要取决于经济数据基本面和市场风险事件。若美联储不改变对超低利率的前瞻性指引，不应过度悲观。
• 资本市场的反应：市场逐渐消化QE退出的负面影响，股票市场和债券市场表现不同，美元指数在QE退出预期下未明显走强，反而有所下跌。

关键信息

• GDP预测：2013年全年GDP增速预计为2.0%。
• 失业率：预计从8.1%降至7.5%。
• 利率预期：美联储基准利率维持在0.25%。
• 美元指数：预计从79.7升至86.0。

欧洲经济展望

主要观点

• 欧元区问题未结束：尽管经济数据有所改善，但就业和工资增长不足，紧缩疲劳现象明显。
• 核心国家与边缘国家分化：核心国家如德国经济温和增长，而边缘国家如意大利、葡萄牙仍面临结构性问题和政治风险。
• 增长不确定性：欧元区预计在2013年维持弱势增长，最早到2014年才可能实现明显提升。
• 德国大选与财政政策：德国大选可能带来政策不确定性，若基民盟、基社盟与自民党组成联合政府，将维持财政紧缩；若与社民党组成大联合政府，可能放松紧缩。

关键信息

• GDP预测：2013年欧元区GDP预计为-0.5%。
• 失业率：预计从11.4%升至12.3%。
• 财政赤字/GDP：预计从-3.7%降至-2.8%。
• 欧元/美元：预计从1.32降至1.20。

日本经济展望

主要观点

• 经济温和复苏：日本经济在2013年第二季度增长2.0%，但预计下半年将放缓至1.7%。
• 通胀压力：CPI预计从-0.04%升至0.01%，但整体仍低于目标。
• 财政赤字：预计从-9.9%增至-10.0%。
• 汇率波动：日元/美元预计从86.8升至98.0，显示日元走弱。

关键信息

• GDP预测：2013年全年GDP增速预计为1.7%。
• 失业率：预计从4.3%降至4.0%。
• 财政赤字/GDP：预计从-9.9%增至-10.0%。
• 日元/美元：预计从86.8升至98.0。

关键风险因素

• 美国：按揭利率上升和高比例全现金购房可能抑制部分需求。
• 欧洲：德国大选、意大利和葡萄牙的政治风险可能影响市场情绪。
• 日本：结构性问题和外部经济环境可能限制复苏步伐。

市场反应与预期

• 股票市场：QE退出预期对股市的负面影响逐渐显现，但市场波动性下降。
• 债券市场：短期国债收益率显著上升，反映市场对资金成本的关注。
• 美元指数：在QE退出预期下未明显走强，显示市场对其他因素的反应。

未来展望与建议

• 美国：预计在财政政策和QE退出的背景下，美国经济将保持温和复苏，全年GDP增速维持在2.0%。
• 欧洲：欧元区经济仍面临较大不确定性，需关注德国大选、意大利和葡萄牙的政治风险，以及财政紧缩对经济的持续影响。
• 日本：需关注消费税上调及外部需求变化对经济的影响。

分析师信息

• 赵文利：招商证券研究发展中心高级分析师，主要从事宏观策略研究。
• 谢亚轩：招商证券研究发展中心分析师，负责宏观经济研究。
• 孙彬彬：招商证券研究发展中心宏观经济分析师，复旦大学经济学博士。
• 张一平：招商证券研究发展中心宏观经济分析师，南开大学经济学博士。
• 闫玲：招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师，北京大学经济学硕士、香港大学金融学硕士。

投资评级定义

• 公司短期评级：基于公司股价相对于沪深300指数的表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 公司长期评级：基于公司长期竞争力，分为A、B、C。
• 行业投资评级：基于行业指数相对于沪深300指数的表现，分为推荐、中性和回避。

重要声明

• 本报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告中的分析基于各种假设，不同假设可能导致不同结果。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能涉及利益冲突，投资者需自行判断。