20151221-东兴证券-机械行业深度报告_铁路设备增长进行时_27页_2mb

铁路设备增长进行时 - 机械行业深度报告总结

核心内容概览

本报告分析了我国铁路设备行业的发展现状、未来趋势及重点投资机会。随着我国铁路建设的持续进行，铁路设备行业迎来长期增长。报告指出，2014年底我国铁路运营里程达11.2万公里，高铁营业里程达1.6万公里，城市轨道交通里程达3173公里。预计到2017年，我国铁路整车市场规模将达2308亿元，年均复合增长率约11%。动车组、城市轨道交通、区域城际铁路和中西部铁路将成为主要增长动力。

主要观点

• 铁路建设持续发展：我国仍处于铁路发展期，预计“十三五”期间铁路投资保持高位，区域城际铁路、中西部铁路和城市轨道交通将迎快速发展。
• 产业链条丰富：铁路建设涉及工程基建、站后工程、车辆购置及运营维护等环节，各细分子板块竞争格局不同，投资机会各异。
• 中国中车占据主导地位：中国中车在铁路整车市场占据90%以上的市场份额，南北车合并后销售净利率显著提升，未来增长潜力大。
• 动车组子系统国产化与后市场潜力并存：牵引传动系统、闸片和门系统国产化进程适中，市场空间大，进入壁垒高，具有较高的投资价值。
• 站后工程与运营维护市场增长明确：列控系统、检测设备和电源设备等行业因高进入壁垒和稳定竞争格局，具有长期增长潜力。
• 平台型公司具备并购优势：鼎汉技术等平台型企业通过内涵式增长与外延式扩张“双轮驱动”，有望实现快速增长。

关键信息

铁路建设现状与未来预测

• 截至2014年底，我国铁路运营里程11.2万公里，高铁里程1.6万公里，城市轨道交通里程3173公里。
• 区域城际铁路规划达2万公里以上，城市轨道交通预计2020年建成里程达9054公里，年均复合增长率21%。
• 预计2017年我国轨道交通整车市场规模达2308亿元，年均复合增长率11%。
• 全球轨道交通设备市场规模预计2017年达1852亿欧元，年均复合增长率3.4%。

重点公司分析

中国中车

• 市场份额：90%以上，涵盖机车、客车、货车、动车组和城轨地铁车辆。
• 销售净利率：2014年约5.5%，2015年前三季度达到6.47%，同比增长超20%。
• 预计2017年每股收益0.55元，对应市盈率25倍，评级为“强烈推荐”。

康尼机电

• 轨道交通门系统龙头，覆盖普速铁路、动车组和城轨门系统。
• 预计2017年每股收益1.05元，对应市盈率29倍，评级为“强烈推荐”。

鼎汉技术

• 主营轨道交通信号智能电源系统、电力操作电源系统。
• 2014年收购海兴电缆，实现产品线扩展与业绩增长。
• 预计2017年每股收益1.09元，对应市盈率25倍，评级为“强烈推荐”。

康拓红外

• 主要产品为红外线轴温探测系统（THDS）、图像系统和智能仓储系统。
• 市场占有率排名第二，受益于铁路设备更新和检测设备需求增长。
• 预计2017年每股收益0.82元，对应市盈率59倍，评级为“推荐”。

行业投资机会

• 铁路整车行业：中国中车作为龙头，具备持续增长和利润率提升的潜力。
• 动车组子系统：牵引传动系统、闸片、门系统国产化程度适中，市场空间大，进入壁垒高。
• 站后工程：列控系统、检测设备、电源设备等子行业因高壁垒和高需求，具备长期增长机会。
• 运营维护市场：随着铁路设备保有量增长，后市场维护需求增加，检测设备和服务公司前景广阔。

行业数据与预测

投资策略

• 看好行业长期增长：铁路行业仍处于发展期，带动设备行业持续增长。
• 关注国产化进程：动车组子系统国产化带来进口替代机会，具有较高的市场空间。
• 重视平台型公司：鼎汉技术等公司通过并购和产品扩展，实现快速成长。
• 关注后市场机会：列控系统、检测设备、电源设备等细分行业，受益于设备更新和维护需求。

行业评级

总结

本报告指出，我国铁路设备行业正处于快速发展阶段，市场空间广阔，产业链长且细分子行业众多。重点推荐中国中车、康尼机电、鼎汉技术，同时看好康拓红外等细分行业龙头。随着国产化进程的推进和后市场的发展，铁路设备行业具备长期投资价值，建议关注具有较强竞争力和增长潜力的公司。