20220428-开源证券-金牌厨柜-603180.SH-公司信息更新报告_2022Q1收入符合预期_渠道+品类拓展助力增长_4页_704kb

金牌厨柜 (603180.SH) 2022Q1总结

核心内容概述

金牌厨柜在2022年第一季度实现了5.69亿元的营业收入，同比增长17.24%。尽管归母净利润同比下降31.16%，但扣除非经常性损益后的净利润同比增长30.37%，显示出公司收入端的稳健增长和利润端的潜在修复能力。公司维持“买入”投资评级，预计2022-2024年归母净利润分别为4.07亿元、5.13亿元和6.22亿元，对应EPS分别为2.64元、3.32元和4.03元，当前PE为10.6倍，未来三年PE预计降至7.0倍。

主要观点

• 收入增长稳健：2022Q1公司营收增长符合预期，受益于渠道和品类拓展策略。
• 利润承压但具备修复潜力：净利润下滑主要由于政府补助未能在当期确认，但扣非净利润增长显著，预计随着原材料价格回落和疫情缓解，盈利能力将逐步改善。
• 多渠道+多品类战略：公司计划聚焦零售业务，推动渠道下沉和终端密度提升，同时整合资源赋能经销商。此外，公司将拓展厨柜、衣柜、木门等业务，并计划开发卫浴、阳台、厨电、智能家居等新业务，以实现全屋定制协同效应。
• 增长目标明确：公司设定较高的业绩目标，预计2022全年各业务收入增速分别为橱柜约20%、衣柜60%-70%、工程业务约50%、海外和木门业务约100%，利润增速与收入增速相近，底线值为连续两年复合增速不低于20%。
• 估值合理：公司当前PE为10.6倍，未来三年PE持续下降，反映市场对公司成长性的看好。

关键信息

财务表现

• 2022Q1营收：5.69亿元，同比增长17.24%
• 2022Q1归母净利润：0.30亿元，同比下降31.16%
• 2022Q1扣非归母净利润：0.13亿元，同比增长30.37%
• 2022Q1毛利率：29.9%，同比提升1.9个百分点
• 2022Q1期间费用率：27.51%，同比上升1.97个百分点，其中销售费用率上升显著
• 2022Q1净利率：5.32%，同比下降3.74个百分点
• 2022Q1经营性现金流净额：-5.04亿元，同比下降68.10%，主要由于采购和运营费用增加

财务预测（2022-2024）

财务比率

风险提示

• 疫情导致的竣工数据和终端需求回暖不及预期
• 渠道和品类拓展速度放缓

估值与投资建议

公司维持“买入”评级，预计未来三年盈利能力和估值将持续优化，成长空间广阔。投资者可关注其多渠道、多品类战略的执行效果及市场环境的变化。