20180916-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_50ETF呈V型走势_避险情绪有所回落_20页_1mb

50ETF期权周报总结（2018年9月16日）

核心内容概述

本报告回顾了2018年9月10日至14日期权市场交易情况，重点分析了50ETF价格走势、期权成交量、隐含波动率及市场策略。整体来看，50ETF在本周呈现V型走势，先跌后涨，近月部分虚值认购期权涨幅显著。期权市场成交量主要集中于9月合约，波动率处于历史低位，但未来中美贸易摩擦等不确定性因素可能推动波动率上升。

主要观点与关键信息

1. 价格走势

• 50ETF周涨跌幅：-0.64%
• 涨幅最大的合约：“50ETF购9月3.40”上涨100.00%，但因极度虚值，实际涨幅金额较小。
• 跌幅前五合约：部分认沽期权跌幅较大，如“50ETF沽9月2.25”跌幅达-87.10%。

2. 成交量分析

• 总成交量：6,613,798张，其中认购期权3,443,165张，认沽期权3,170,633张。
• 日均成交额：68,424.88万元，周四成交额达75,629.05万元。
• 成交量分布：主要集中在9月合约，平价附近合约如“50ETF购9月2.45”、“50ETF购9月2.50”、“50ETF沽9月2.50”等成交量居前。
• 流动性：主力合约流动性良好，价差普遍在0.001以下。

3. 波动率走势

• 认购期权vega加权隐含波动率：窄幅震荡，周五收于21.80%
• 认沽期权vega加权隐含波动率：震荡下行，周五收于22.64%
• 波动率差：与上周相比小幅收窄
• 波动率微笑曲线：当月合约呈现微笑形态，部分极度虚值期权因时间价值趋近于零，导致隐含波动率偏高。

4. 期权策略

• 择时策略：

  • 采用双均线择时（MA_1=20，MA_2=40，K=10）
  • 推荐使用远月期权合约，以减少时间价值损耗
  • 期权择时策略年化收益为20.43%，最大回撤率为6.56%
  • 本周择时策略周盈利为-0.34%

• 套利策略：

  • 市场波动率相对稳定，套利机会平均收益不高
  • 平价正向套利、反向套利及箱体正向、反向套利策略存在，但需考虑流动性及冲击成本

5. 风险提示

• 期权交易中，影响价格的因素不仅包括标的资产价格，还有剩余期限、波动率等，需综合考虑希腊值（Delta、Theta、Vega等）的影响
• 市场存在不确定性，波动率可能因贸易摩擦等事件进一步上升

关键信息总结

合约流动性

• 主力合约价差较低，流动性较好
• 成交量集中在9月合约，远月合约流动性较低

波动率

• 当月合约隐含波动率微笑曲线明显
• 认购与认沽波动率差小幅收窄
• 波动率处于历史低位，存在上升可能

策略推荐

• 宽跨式组合：推荐构造远月宽跨式组合，买进“50ETF购2018年12月2.60”和“50ETF沽2018年12月2.40”，并进行delta对冲
• 择时策略：使用双均线产生择时信号，推荐使用次季月、价内2档合约进行滚动择时

希腊值与杠杆

• 实际杠杆最大为156倍，但因极度虚值，实际收益有限
• 理论杠杆与实际杠杆计算方式不同，需注意两者差异
• 期权具有杠杆效应，可放大收益，但需注意风险控制

图表与数据参考

• 图1：50ETF期权实际杠杆分布图
• 图2：50ETF期权理论杠杆分布图
• 图3：每日成交额统计
• 图4：每日成交量统计
• 图5：50ETF价格与成交量C/P关系
• 图6：期权合约C/P及成交持仓比变动
• 图7：认购认沽Vega加权波动率变化
• 图8：50ETF价格与隐含波动率C/P关系
• 图9：当月合约隐含波动率微笑
• 图10：次月合约隐含波动率微笑
• 图11：平价期权期限结构
• 图12：主力合约价差盒子图
• 图13：主力合约5分钟波动率变化
• 图14：择时策略原理流程图
• 图15：择时信号产生规则
• 图16：择时策略净值曲线
• 图17-20：套利策略收益图

数据来源

• Wind资讯
• 广发证券发展研究中心

分析师信息

• 樊瑞铎，S0260517080004
• 史庆盛，S0260513070004

相关研究

• 《期权系列报告之三十：以小博大，撬动收益——50ETF期权交易性择时研究》