20161119-中泰证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权研究_短期注意避险_后市维持乐观_11页_688kb

报告摘要

本周市场整体呈现震荡格局，上证综指小幅下跌，深证成指和创业板指则微幅上涨。50ETF期权市场成交量有所下降，但持仓量持续上升，显示出投资者在短期内倾向于避险，同时对后市保持乐观态度。

市场行情
上证综指本周收于3192.86点，下跌0.10%；深证成指上涨0.10%；创业板指上涨0.51%。上证50指数下跌0.05%，而50ETF价格保持稳定，周成交量为8.66亿，较上周下降16.37%。
期权成交与持仓情况
本周50ETF期权共成交2199424张，日均成交量比上周下降24.48%。认购期权累计成交1330506张，认沽期权累计成交868918张。总持仓量为1377332张，比上周上升3.22%。认购期权持仓量（691419张）略高于认沽期权持仓量（685913张）。
波动率趋势
认购期权的波动率呈现向右上倾斜，当月低行权价的认沽期权波动率显著上升，次月认沽期权波动率呈现左上倾斜的微笑曲线。认购与认沽期权当月合约的波动率差增大，表明市场对下行风险的担忧上升。
P/C比变化
成交量P/C比由0.63/0.54上升至0.67/0.63，持仓量P/C比由1.01/0.94下降至0.99/0.99。这反映出投资者短期内偏空情绪上升，但对后市仍持乐观态度。
iVIX指数与策略表现
iVIX指数本周平稳下滑，维持在低位，当前值为16.2409，历史分位数为14.7482%。iVIX风格择时策略当前为空仓状态，累计收益为18.91%。PCR和iVIX混合择时策略也处于空仓状态，累计收益为33.27%。

VIX计算方式
VIX指数通过选择合适的执行价格和到期日合约，计算不同执行价格的隐含波动率并加权平均得出。权重根据执行价格与现货价格的距离和到期日的天数确定。
VIX公式
$$
\sigma^{K_l} = \left(\sigma_C^{K_l} + \sigma_P^{K_l}\right) / 2
$$
$$
\sigma^{K_u} = (\sigma_C^{K_u} + \sigma_P^{K_u}) / 2
$$
$$
\sigma = \sigma^{K_l} \left(\frac{K_u - S}{K_u - K_l}\right) + \sigma^{K_u} \left(\frac{K_u - S}{K_u - K_l}\right)
$$
$$
V I = \sigma_{t_1} \left(\frac{N_{t_2} - 22}{N_{t_2} - N_{t_1}}\right) + \sigma_{t_2} \left(\frac{22 - N_{t_1}}{N_{t_2} - N_{t_1}}\right)
$$