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50ETF期权周报总结（2018年7月15日）

核心内容概览

本报告回顾了2018年7月15日前一周的50ETF期权市场行情，并对近期市场走势及期权策略进行了前瞻分析。整体来看，50ETF价格震荡上行，期权市场成交量主要集中在7月合约，波动率处于历史低位，但存在上升趋势。市场流动性较好，但远月合约交易不活跃。基于市场不确定性，推荐构造远月宽跨式组合以捕捉波动率上升带来的收益。

本周行情回顾

1.1 价格走势

• 50ETF：本周涨跌幅为 3.46%，整体震荡上行。
• 认购期权：普遍涨幅较高，其中“50ETF购7月2.50”单周涨幅达 79.36%。
• 认沽期权：部分合约跌幅较大，如“50ETF沽7月2.20”单周跌幅达 -87.10%。

1.2 杠杆比率

• 实际杠杆：最大为“50ETF沽7月2.20”，达 25倍。
• 理论杠杆：与实际杠杆计算方式不同，主要基于Delta系数、标的前收盘价和合约前收盘价。
• 风险提示：期权价格受标的价格、剩余期限和波动率等多重因素影响，需综合考虑希腊值。

1.3 量能分析

• 总成交量：5953048张，其中认购期权3070676张，认沽期权2882372张。
• 日均成交额：60995.68万元，周一单日成交额最高，达 72405.46万元。
• 成交量分布：集中在7月合约，远月合约不活跃；平价附近的合约交易最活跃。

1.4 波动率走势

• 认购期权vega加权隐含波动率：震荡上行，周五收于 21.15%。
• 认沽期权vega加权隐含波动率：震荡上行，周五收于 24.42%。
• 波动率差：与上周相比小幅缩小。
• 隐含波动率微笑：当月合约呈现微笑形态，反映市场对极端波动的预期。

1.5 主力合约分析

• 流动性：主力合约价差均在 0.001以下，流动性良好。
• 波动率走势：主力合约隐含波动率平稳震荡，波动率差基本持平。
• Delta与Gamma：各合约的Delta和Gamma值表明市场对价格变动的敏感度较高。

近期前瞻

2.1 市场波动率

• 当前波动率水平处于历史低位，未来中美贸易摩擦等事件可能引发波动率进一步上升。
• 推荐策略：构造远月宽跨式组合，买入“50ETF购2018年12月2.60”和“50ETF沽2018年12月2.40”，并进行Delta对冲。

期权策略展示

3.1 期权择时策略

• 策略原理：基于均线择时信号，通过买入认购或认沽合约进行交易。
• 策略表现：本周期权择时策略盈利 -2.22%，自期权上市以来年化收益为 20.43%，最大回撤率 6.56%。
• 参数设定：
  • 择时信号：双均线择时（MA_1=20，MA_2=40，K=10）。
  • 合约选择：次季月、价内2档合约滚动择时。
  • 择时仓位：10%。
  • 交易费用：10元每张。
• 策略优势：通过控制仓位和选择远月合约，可有效降低时间价值损耗和交易成本。

3.2 期权套利策略

• 平价套利：基于无套利定价公式，当市场存在价差时可进行套利。
• 箱体套利：利用不同行权价之间的价差进行套利，需考虑交易成本。
• 套利机会：本周三市场波动率跳动较大，出现阶段性套利机会。
• 策略建议：投资者应结合市场情况、流动性及冲击成本等因素进行实盘操作。

合约基本要素

• 合约代码与简称：如“50ETF购7月2.50”、“50ETF沽7月2.45”等。
• 最新价与理论价：如“50ETF购7月2.50”最新价为 0.0504，理论价为 0.0610。
• 隐含波动率：如“50ETF购7月2.50”隐含波动率为 19.10%。
• Delta、Gamma、Theta、Vega：反映期权对标的资产价格变动的敏感度及时间价值变化。
• Pho：反映期权对利率变动的敏感度。

关键信息总结

• 50ETF价格走势：震荡上行，近月合约涨幅显著。
• 成交量分布：主要集中在7月合约，远月合约不活跃；平价合约交易最活跃。
• 隐含波动率：认购和认沽期权隐含波动率震荡上行，波动率差缩小。
• 期权策略表现：择时策略盈利微弱，但年化收益较好；套利机会存在，但需注意交易成本。
• 推荐策略：构造远月宽跨式组合，以获取波动率上涨带来的收益。

风险提示

• 市场存在不确定性，波动率可能进一步上升。
• 期权交易需综合考虑Delta、Theta、Vega等希腊值。
• 套利机会需结合流动性及冲击成本进行判断。

附注

• 分析师：樊瑞铎（S0260517080004）、史庆盛（S0260513070004）
• 联系方式：
  • 樊瑞铎：020-87578960 / fanruiduo@gf.com.cn
  • 史庆盛：020-87577060 / sqss@gf.com.cn
• 相关研究：
  • 《期权系列报告之三十：以小博大，撬动收益——50ETF期权交易性择时研究》
  • 《BSM及其改进版期权定价模型:期权笔记系列之三》
  • 《期权套利策略研究：期权研究系列之三》