20150408-华泰证券-广联达-002410.SZ-立足传统业务_拥抱新兴未来_26页_1mb

广联达深度研究报告总结

核心内容

广联达是中国建筑信息化领域的龙头企业，主要业务包括工具类软件、管理类软件及相关服务。公司凭借在工程造价软件市场的领先地位，以及对新兴业务如电商、互联网金融的布局，展现出强劲的发展潜力。

主要观点

• 行业地位稳固：广联达在工程造价软件市场占有率超过50%，是行业绝对龙头，市场前五名公司占据约73%的市场份额。
• 业绩增长显著：2015-2017年营业收入预计分别增长至22.81亿元、30.02亿元、39.78亿元，归属母公司净利润预计分别增长至7.9亿元、10.36亿元、13.34亿元，EPS分别为1.05元、1.38元、1.77元。
• 市场空间广阔：建筑信息化市场空间巨大，预计未来将保持高速增长，尤其是在算量软件、管理类软件和BIM技术领域。
• 新兴业务布局：公司积极拓展电商和互联网金融业务，旨在通过互联网平台提升服务效率和拓展盈利模式，预计这些业务将成为未来主要收入来源之一。
• 估值空间充足：公司当前估值较低，但随着新兴业务的发展，其估值有望提升，给予“买入”评级。

关键信息

公司基本面

• 总股本：752.26百万
• 流通A股：477.34百万
• 总市值：33,445.42百万
• 总资产：3,185.57百万
• 每股净资产：3.71元

业务发展

• 传统业务：以工具类软件为主，包括造价、管理、BIM等，市场占有率高，客户粘性强。
• 新兴业务：
  • 电商服务：定位中小型企业，提供透明供应商报价信息和在线交易系统，形成“信息服务、旺材直营、社区云采购”三大业务。
  • 互联网金融：通过并购获得金融牌照，如保理公司和互联网小贷公司，为建筑企业提供供应链融资服务。
• 海外市场：公司积极布局欧洲、东南亚和北美市场，计划实现海外营收占整体收入的三成。

盈利预测

• 营业收入：2015-2017年分别为22.81亿元、30.02亿元、39.78亿元，YOY增速分别为29.63%、31.61%、32.51%。
• 净利润：2015-2017年分别为7.9亿元、10.36亿元、13.34亿元，YOY增速分别为32.56%、31.05%、28.86%。
• EPS：2015-2017年分别为1.05元、1.38元、1.77元。
• PE：2015-2017年分别为42.33倍、32.30倍、25.06倍。

估值与安全边际

• 公司当前估值处于历史和行业较低水平，但未来增长潜力大，尤其是电商和互联网金融业务的发展将打开估值空间。
• 与同类公司相比，广联达的市盈率较低，具备较高的安全边际。

风险提示

• 电商平台推进可能低于预期。
• 增值税退税政策不及预期，可能影响公司净利润。
• 建筑业受宏观经济和政策影响，企业可能大幅削减IT开支。

未来展望

广联达未来将继续深耕传统业务，同时积极拥抱新兴技术，如BIM、互联网金融和电商服务，推动公司向百亿营收目标迈进，并实现国际化发展。公司凭借强大的研发能力和丰富的客户资源，有望在建筑信息化市场中持续占据领先地位。