20211008-建信期货-贵金属期货月报_美联储紧缩预期继续压制贵金属_11页_1mb

贵金属期货月报总结（2021年10月08日）

核心内容概述

2021年9月，全球及美国新冠疫情逐步缓解，避险需求减少，导致贵金属价格整体下跌。然而，9月底国际能源价格飙升推升通胀预期，滞胀担忧促使贵金属价格小幅反弹。整体来看，黄金与白银价格均承压，但受到能源价格上涨的支撑，下跌空间受到限制。

主要观点

• 贵金属价格走势：9月贵金属单边下跌，黄金和白银分别下跌3.2%和7.3%；同期上海黄金和白银期指分别下跌4.2%和10.7%。
• 市场因素：9月23日美联储释放缩减QE信号，推动贵金属价格下跌；但能源价格上涨和滞胀担忧促使价格反弹。
• 相关性变化：黄金与美元指数的负相关性回升至极高水平，与实际利率相关性转为中等负相关，与原油价格相关性转为负相关。
• 就业与通胀预期：美联储在9月议息会议上释放缩减QE信号，预计将在11月宣布缩减QE，美债收益率可能上行，美元流动性边际减少。
• 白银工业属性：受碳中和趋势影响，白银工业需求上升，金银价格相关性下降，但白银无法在黄金调整期独立上涨。
• 未来展望：黄金中期调整尚未结束，每次反弹为做空机会；白银价格受工业需求支撑，但受限于黄金走势，预计伦敦金银将在1620美元/盎司和18美元/盎司附近获得支撑。

关键信息

一、九月份贵金属走势回顾

• 疫情缓解：9月份全球及美国疫情逐步缓解，避险需求下降，贵金属价格承压。
• 美联储信号：9月23日美联储释放缩减QE信号，黄金价格回调至8月前低，白银创下2020年8月以来新低。
• 能源价格上涨：9月底煤炭、原油和天然气等国际能源价格飙升，推升通胀预期，推动贵金属小幅反弹。
• 汇率影响：人民币兑美元升值0.1%，以及期货价格升贴水变化和交易时间差，导致上海黄金和白银期指跌幅更大。
• ETF持仓：SPDR黄金ETF和SLV白银ETF持仓量减少，机构交易者对贵金属仍持看空态度。

二、贵金属基本面分析

2.1 本轮新冠疫情逐渐缓解

• 全球疫情四轮：从2019年底至今，全球经历了四轮疫情，9月初疫情开始缓和。
• 疫苗接种进展：截至9月30日，全球疫苗接种率已达45.4%，欧美国家接种率超过65%，发展中国家接种率滞后。
• 疫情对经济影响：疫情缓和将降低对经济的冲击，但长期影响仍将持续，宏观分析逻辑需调整。

2.2 全球经济活动有所恢复

• PMI数据：摩根大通全球制造业PMI维持在54.1%，服务业PMI回升至53.4%，全球经济活动首次自6月后环比上升。
• 能源价格影响：能源价格飙升成为经济复苏的桎梏，制造业PMI反映能源供给紧张。
• 美国经济表现：美国就业市场改善，但疫情反复使经济复苏步伐放缓，9月非农数据推动失业率预期上调。

2.3 美联储等待疫情信号

• 政策路径：美联储点阵图显示，2022年底至少加息一次，2023年底至少加息4次，反映“晚紧缩、快紧缩”的政策倾向。
• 通胀判断：美联储认为通胀“暂时性”判断可能不成立，通胀压力可能长期存在，需加快货币政策正常化。
• 缩减QE预期：预计11月美联储将宣布缩减QE，美元流动性边际减少，美债收益率可能进一步上行。

2.4 美元偏强，美债偏弱

• 美元走势：2021年1月至3月美元指数探底回升，6月后震荡上行至94.5，受美联储紧缩预期和能源出口影响。
• 美债收益率：美债10年期收益率在1.2%-1.35%之间震荡，9月美联储释放缩减QE信号后，收益率回升至1.5%以上。
• 未来预期：年底美债10年期利率预计回到1.8%-2%附近。

价格展望

• 黄金：中期调整格局尚未结束，每次反弹都是做空机会。
• 白银：受工业属性影响，价格走势与黄金相关，无法独立上涨。
• 支撑位：伦敦黄金预计在1620美元/盎司附近获得支撑，伦敦白银预计在18美元/盎司附近获得支撑。
• 市场情绪：机构投资者对贵金属仍持看空态度，金银ETF持仓量持续下降。

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