20250514-华安证券-海力风电-301155.SZ-2024年业绩扭亏为盈_2025年海风建设高增_3页_292kb

海力风电（301155）2024年业绩及2025年展望总结

业绩表现
2024年，公司实现归母净利润66亿元，同比扭亏为盈，主要受益于海上风电建设政策推动及业务结构调整。2025年第一季度收入达44亿元，同比增长25.15%；但归母净利润为6亿元，同比减少13.3%，主要因风电场投资收益季节性波动影响。

战略布局
公司聚焦“海上+海外”双轮驱动，重点研发深远海市场产品。业务板块涵盖设备制造、新能源开发及施工运维，其中海上风电设备零部件（如塔筒、桩基、导管架、升压站）为核心产品。2024年塔筒出货82套、桩基92套、导管架14套，同比分别下降22.64%、16.36%、增长55.56%。塔筒和桩基出货下滑符合市场预期，因2024年国内海风建设受用海审批、航道协调等因素制约，项目延期普遍。

后续展望
2025-2026年国内海风装机预计提速，公司有望受益。行业经历2021年抢装潮后进入深度调整期，2022-2023年因政策限制导致招标量与装机量背离。随着航道、用海冲突问题逐步解决，沿海省份海风项目推进节奏加快，2025年招标工期或为装机量提供增量支撑。目前公司国内客户为主，海外业务处于接洽阶段，预计未来将受益于行业复苏。

投资建议
预计公司2025-2027年收入分别为5307亿元、7615亿元、9874亿元，同比增速29.18%、43.5%、29.7%；归母净利润分别为806亿元、1073亿元、1315亿元，同比增速11189%、331%、226%。对应当前市盈率（P/E）17、13、10倍，维持“买入”评级。2025年盈利增长主要源于行业装机提速及项目落地，2026-2027年增长则受益于规模效应。

风险提示

1. 风电装机量不及预期，可能受政策调整或经济环境影响。
2. 项目合同延期，因审批流程或施工条件不确定性。
3. 基地投建进度滞后，影响产能释放及盈利能力。

财务数据概览

• 收入（亿元）：2024年1355.5；2025E 5307；2026E 7615；2027E 9874
• 净利润（亿元）：2024年66；2025E 806；2026E 1073；2027E 1315
• 毛利率（%）：2024年77；2025E 165；2026E 188；2027E 197
• ROE（%）：2024年12；2025E 13.5；2026E 15.9；2027E 17.2
• 每股收益（元）：2024年0.30；2025E 3.71；2026E 4.94；2027E 5.72
• 市盈率（P/E）：2024年17；2025E 13.7；2026E 11.2；2027E 10.3
• 市净率（P/B）：2024年2.14；2025E 2.02；2026E 1.78
• EV/EBITDA：2024年79；2025E 61；2026E 167；2027E 263

行业及市场环境
2024年国内海风建设受政策限制及项目延期影响，导致设备出货量承压。2025年行业进入复苏阶段，沿海省份项目推进加速，预计对装机量形成支撑。公司当前海外业务尚未大规模落地，但随着国内海风装机提速，有望通过技术输出或产能扩张拓展海外市场。

关键结论
公司通过优化业务结构及聚焦海上风电核心零部件，成功实现2024年业绩反转；2025年行业装机复苏或推动收入与利润大幅增长，长期盈利能力有望持续提升。当前估值处于合理区间，维持“买入”评级，但需关注政策变动及项目执行风险。